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📌 Les barrières douanières ont créé des nouvelles opportunités sur le sol américain, notamment dans la technologie, la santé et la production industrielle.

📌 L’inflation persiste autour de 3% - les consommateurs sont légèrement pénalisés sauf les plus aisés d’entre eux qui bénéficient de la hausse des marchés financiers. Les 10% les plus riches génèrent 50% de la consommation.

📌 Les dépenses de santé sont élevées. 37% des adultes sont obèses et 14% sont diabétiques.

📌 Comgest Growth America, en USD, surperforme le S&P500 sur trois ans. Ajustée du risque, sa performance le situe dans le top 4% des fonds actions américaines sur Morningstar (1^er février 2013-31 octobre 2025).

Forte concentration de la performance de l’indice S&P 500

59% de la performance des 12 derniers mois provient des sept Magnifiques.

Cependant, le marché n’est pas si étroit qu’il n’y paraît : 147 entreprises du S&P500 ont surperformé l’indice.

Y a-t-il une bulle technologique ?

• Le marché de la publicité pèse 1% du PIB américain. Omniprésente dans nos vies, la publicité est devenue beaucoup plus productive grâce à la technologie.

• Le cloud fait la une de la presse mais son marché pèse moins de 1% du PIB américain.

Les secrets de la surperformance de Comgest Growth America sur trois ans

Exposition de Comgest Growth America

36% de la performance du portefeuille proviennent des sept magnifiques contre 43% pour l’indice.

Priorité à la croissance visible mais pas à n’importe quel prix : Contrairement au consensus, Comgest Growth America ne détient pas NVIDIA en portefeuille en raison de :

• La forte concentration des clients de NVIDIA dont la marge brute avoisine 75%. Le risque de perte de parts de marché à la concurrence est significatif. Sa part de marché actuelle est de 90%.

• Certains acteurs, comme Google, développent des puces concurrentes afin de sortir de leur dépendance à NVIDIA.

• D’ici cinq ans, Comgest envisage l’émergence de concurrents parmi lesquels AMD, Qualcomm, Amazon, Google, Meta, Microsoft et OpenAI qui pourraient éroder les marges de NVIDIA.

Il n’y a pas que l’IA :

Même en période d’incertitudes de grandes entreprises américaines produisent des revenus résilients comme Uber, Netflix, Costco, Idexx, Stryker, Lilly et Service Corporation International.

La stabilité de l’équipe et la qualité du processus de gestion expliquent une bonne partie de la surperformance de Comgest Growth America. Performance du fonds avec l’équipe actuelle, 15,2% annualisés contre 14,3% pour le S&P500 Du 1^er janvier 2009 au 31 octobre 2025 (part I USD).

La surperformance provient en premier lieu de la meilleure résistance du fonds en période de marché baissier, par rapport au S&P500. Cette résilience résulte principalement d’une sélection rigoureuse d’entreprises à croissance visible et valorisation raisonnable.

Cinq principaux contributeurs à la performance (sur trois ans)

Du 31 octobre 2022 au 31 octobre 2025, les plus fortes contributions à la performance sont venues d’Oracle, Microsoft, Meta Platform, Eli Lilly et Alphabet A.

Pendant la période de défiance des marchés à l’égard de Google, l’équipe de gestion a profité des valorisations attractives d’Alphabet pour constituer une position qui est devenue la plus importante désormais.

Composition du portefeuille au 30 novembre 2025

• 33 positions, part active à 66% (active share)

• 57% du portefeuille concentrés dans les dix premières positions

• Répartition sectorielle :

  • 29,5% technologie

  • 19,8% pharmacie et santé

  • 13,3% services de communication

  • 10,9% services financiers

  • 10% industrie

  • 9% consommation cyclique

  • 4,5% produits de base

  • 2,5% consommation non cyclique

Entre le 1^er février 2013 et le 31 octobre 2025, la part I USD de Comgest Growth America a progressé de 14,6% / an et son ratio de Sharpe se situe dans le top 4% des fonds de même catégorie.