Seavan Sternheim, gérant du fonds Lazard US Small Cap Equity, a livré une présentation détaillée de sa stratégie, déployée au sein de Lazard AM depuis l’intégration de son équipe en 2019. Ce fonds, a été lancé en version UCITS il y a un an.

« Nous avons voulu offrir l’alpha des small caps de manière systématique et scalable, sans les biais de concentration du stock-picking traditionnel », explique Seavan Sternheim. Pour y parvenir, l’équipe s’appuie sur un modèle propriétaire d’analystes fondamentaux automatisés, capables de passer au crible quotidiennement les 2 000 valeurs de l’univers des petites capitalisations américaines. Si l’on caricature le process ce sont des IA entrainées selon différents modèles et qui fonctionnent comme des analystes financiers mais avec des prismes différents.

Chaque analyste est conçu pour identifier une inefficience spécifique, comme la présence d’un avantage concurrentiel non valorisé par le marché. « Nos analystes ne s’appuient pas sur les prévisions des brokers mais sur les données financières historiques. L’approche est purement bottom-up et factuelle. »

Un portefeuille diversifié et résilient

Avec environ 400 lignes, le portefeuille limite le risque spécifique. « Notre plus grosse position fait 1 %. Et quand un titre dépasse ce seuil, on réduit automatiquement l’exposition. » Le positionnement sectoriel évolue en fonction des opportunités détectées, avec une contrainte de ±25 % par rapport au benchmark, donc potentiellement un portefeuille très éloigné de l’indice.

Un contexte macro qui favorise les small caps

Du point de vue macroéconomique, Seavan Sternheim estime que le retour de Donald Trump à la présidence pourrait être un catalyseur pour la classe d’actifs. Trois raisons principales :

1. le potentiel de baisse des taux (bénéfique au financement des petites entreprises, très exposées aux taux variables),
2. la moindre exposition aux tarifs douaniers (les small caps génèrent la majorité de leurs revenus domestiquement) et
3. les promesses de dérégulation.

« Les valorisations des small caps sont très attractives, surtout quand on exclut les entreprises non rentables, qui représentent 40 % de l’indice Russell 2000 », souligne-t-il. À titre d’exemple, le fonds affiche un ROE 3 fois supérieur à celui de l’indice, pour un PE trois fois inférieur.

Un terrain de jeu idéal pour une gestion active

Dans un contexte de retour progressif des flux vers les small caps américaines après une décennie de décollecte, la stratégie de Lazard tire parti de la dispersion élevée du segment. « Ce niveau d’écart entre gagnants et perdants n’a été observé que lors de phases d’après-crise. C’est un environnement très propice pour notre modèle. »

En résumé, Lazard propose une réponse innovante au dilemme de l’investisseur en small caps : comment capter l’alpha de ce segment tout en maîtrisant le risque. La réponse tient en un mot : systématisation.