Éléments de réponse avec Marc Renaud (Président de Mandarine Gestion et Gérant du fonds Mandarine Valeur) et Nicolas Strippe (Chargé de développement distribution Sud-Est, IDF)

Tout ce qui descend finit par remonter

Mis à part des éléments perturbateurs tels que les goulets d’étranglement sur certaines matières premières et l’hypothèse d’une inflation transitoire de plus en plus remise en question, l’environnement macroéconomique reste favorable. En effet, les politiques monétaires et fiscales continuent de soutenir la reprise économique. Cette situation profite aux entreprises et surtout aux sociétés les plus sensibles à la conjoncture. En outre, les perspectives de croissance des bénéfices justifient que la bourse soit plutôt confiante. Sauf dérapage des pressions inflationnistes et donc de violents mouvements de taux, le marché devrait rester soutenu.

« Les marchés ont pour seul risque d’être aux plus hauts » ajoute Marc Renaud.

Le rebond avorté de la value en 2021 n’est pas étonnant puisque les actions « value » sont hautement corrélées à l’évolution des taux longs. « Il n’y aura pas de rebond avec des courbes de taux plates et des taux à 0% ». Cependant, l’économie reprenant des couleurs, cette situation ne peut durer éternellement. De ce fait, nous assistons déjà au changement de discours des banques centrales qui véhiculent un message moins accommodant. Message auquel les marchés ont commencé à réagir récemment.

Le style value connaît une sévère décote comparé au style croissance, la plus forte depuis la bulle internet. Cela s’explique par l’importance croissante des gestions tactiques, des ruptures technologiques et de la digitalisation constante de l’économie. On ne peut affirmer qu’il y aura un rebond value sous peu. Toutefois, compte tenu des écarts de valorisation et dans un contexte où les banques centrales sont moins accommodantes, « il est dangereux d’être hors de cette partie de la cote ».

Value, contrariant et ESG : un cocktail explosif

Le fonds Mandarine valeur est un fonds ISR investi en actions « value » européennes. Les décisions d’investissement sont soumises à deux contraintes majeures : des entreprises dont le prix est inférieur à la valeur intrinsèque et qui remplissent les critères ESG. Sur ce dernier point, la gestion filtre les entreprises selon le principe du « best effort ». Ce critère évalue les entreprises qui ont la volonté d’améliorer leur note ISR et qui y travaillent régulièrement. C’est le cas de pétrolières qui essaient d’augmenter leurs productions d’énergie non fossile.

Le gérant a profité du rebond cyclique du début d’année pour se positionner des valeurs plus défensives délaissées par le marché comme celles de la Santé. L’approche du gérant est également contrariante. Ainsi, le fonds est largement surpondéré dans des secteurs mal-aimés du moment comme l’énergie (14,8% vs 4%), la banque (13,1% vs 7%) et l’assurance (10,6% vs 4,8%). 

Le gérant reste à l’affût et se tient prêt à saisir des opportunités de marché.

« Le value c’est toutes les boites massacrées que le marché déteste »

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