Trajectoire

En privilégiant les critères extra-financiers aux critères financiers, SANSO ESG MARKET NEUTRAL est aux antipodes du processus de sélection classique des supports de performance absolue.

Lancé en juillet 2020, l’objectif premier du fonds est de proposer une stratégie novatrice sur les actions de la zone euro, par rapport aux solutions disponibles sur le marché. Pour cela, les équipes de gestion cherchent à générer une performance régulière, par le biais d’une approche sans directionnalité. Celle-ci intègre de fortes notions sur l’ESG, qui est l’un des fondements de la gestion de SANSO IS.

François Fontaine, Michel Menigoz et leurs associés ont pour ambition de casser les codes établis, en proposant un fonds long short destiné à venir prendre la place des solutions market neutral, qui ont pu décevoir ces dernières années.

Impact

Bien que l’ESG se soit démocratisé, la question de sa valeur ajoutée sur la génération d’alpha est toujours posée. Les gérants du fonds estiment de leur côté que ce débat est dépassé, et qu’il est possible de capter une « prime ESG » dans la durée. Pour cela, ils appliquent une double approche best in class / best effort, formalisée sous la forme d’un indicateur interne, le Dynascore. Ce dernier se base sur une méthodologie de regroupement de valeurs, propre au MSCI ESG Research (par type d’activité), permettant la réplication de la segmentation sectorielle du marché actions de la zone euro. La gestion obtenue peut être qualifiée d’ « Equity Hedge », ce qui signifie que la poche short du portefeuille sera en réalité une couverture indicielle, destinée à réduire la volatilité globale du fonds et à annuler la directionnalité au marché. Par ailleurs, SANSO ESG MARKET NEUTRAL étant labellisé ISR, il n’est pas possible de vendre à découvert des titres vifs (stratégie contraire au fondement du label).

L’actif se compose aujourd’hui de 54 lignes, principalement des grosses capitalisations (75,7%), car elles ont tendance à présenter un meilleur score ESG. On trouve ainsi en première position du portefeuille, ASML Holding NV (6,2% de l’actif net). Cette société néerlandaise, leader dans le domaine des semi-conducteurs, se démarque par sa performance YTD de +86%. La société, qui profite de la forte demande mondiale de puces, présente au troisième trimestre un bénéfice net en hausse de +58% en glissement annuel.

Un autre exemple représentant la stratégie est l’action VIVENDI (3,2%). Le groupe français, composé de plusieurs entreprises de médias (Groupe Canal+, Studiocanal, Dailymotion, …), se fixe trois objectifs pour 2025 : devenir Net Zéro Carbone, rendre la culture et l’éducation accessibles à tous et œuvrer pour un monde plus inclusif. Actuellement, 16% de l’électricité utilisée par Vivendi provient d’ores et déjà des énergies renouvelables.

Cette poche longue est couverte via l’utilisation de contrats futurs sur l’indice EuroStoxx, un indice regroupant 300 valeurs européennes. Le fonds présente ainsi une exposition nette aux actions de 0%.

Côté performances, celles-ci peuvent apparaître comme décevante depuis la création du support : -4,71%. Ceci s’explique d’une part par le très bon parcours boursier de titres surpondérés dans l’indice, comme ASML, SAP ou L’OREAL, dont l’exposition ne peut être reproduite dans le fonds (maximum de 10% par ligne du fait des règles UCITS). D’autre part, le MSCI ESG Research a procédé à un changement de sa méthodologie de regroupement sectoriel de valeurs, ce qui a impacté temporairement le Dynascore.

Ligne de mire

Alors que la crise sanitaire a bousculé les marchés financiers et a provoqué une forte re-corrélation entre toutes les classes d’actifs, intégrer en portefeuille une ligne permettant de limiter le risque idiosyncratique prend tout son sens. Par son approche innovante, SANSO ESG MARKET NEUTRAL, éligible par ailleurs au PEA, peut remplir ce rôle.

Rédigé par Chloé PROTIN et Nicolas LEMAIRE, Ingénieurs Financiers Nortia

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