- La crise de la dette qui s’enlise depuis 18 mois a révélé le ‘talon d’Achille’ de la zone euro, une union monétaire sans union fiscale ce qui crée de l’instabilité

- D’un côté il apparaît essentiel que les pays « cœur » de la zone euro (et leurs électorats) apportent leur soutien aux zones périphériques plus faibles, même si cela va inévitablement faire grimper le coût de refinancement des premiers

- D’un autre côté, les pays les plus endettés de la zone euro doivent être capables de démontrer l’application de règles budgétaires strictes et de mesures d’austérité

- Tant qu’une résolution crédible du problème grec ne sera pas adoptée, la volatilité restera élevée sur les marchés

Qu’est-ce que cela signifie pour les actions ?

En dépit de ce contexte négatif, il existe un certain nombre d’aspects positifs pour les investisseurs :

- L’endettement européen n’est pas excessif : le niveau agrégé de la dette européenne est modéré en comparaison de celui des autres zones géographiques. C’est le déséquilibre intra-zone qui a besoin d’être corrigé par une action politique coordonnée

- Les bilans des entreprises sont solides : les entreprises européennes sont en bonne santé financière grâce à des flux de trésorerie élevés alors que les niveaux des investissements et des stocks sont bas

- La corrélation entre les actions a augmenté ces derniers mois, montrant que la baisse n’a été que peu discriminante

- L’exposition aux zones émergentes : les perspectives de croissance de l’économie mondiale, bien que modérées, restent bonnes. Ceci apparaît comme un facteur positif essentiel aux investissements dans les entreprises européennes qui peuvent en bénéficier

- La valorisation : étant donnée l’ampleur de la chute récente, la valorisation des marchés actions européens est très attrayante. Le P/E de l’indice MSCI Europe est aujourd’hui de 10,4 contre près de 15 au début de l’année 2011. Le taux moyen de dividende de ce même MSCI Europe est actuellement à 4,2%, au-dessus de la moyenne (un peu moins de 4%)