Quel est le message des entreprises après les publications des résultats du T2 ?

• La Chine inquiète tous secteurs confondus.

• Les banques restent optimistes.

• La construction devrait avoir touché son point bas.

• L’évolution des marges passe désormais par les volumes.

Selon Hughes Beuzelin, les baisses de taux devraient déverrouiller l’économie. Le gérant constate que les temps sont plus durs pour la thématique croissance et qu’il n’y a pas non plus de formule magique avec la thématique ESG qui sous performe.

Selon BDL Capital Management l’équation boursière pour les actions européennes est bonne :

• Un point bas touché sur la croissance.

• Des valorisations au plus bas, d’autant plus intéressantes si l’on compare aux actions US qui sont au plus haut.    

• Des montagnes de cash à redéployer avec les baisses de taux.

• Un marché disloqué qui offre des opportunités pour les stock pickers.

Mais attention des risques subsistent avec des bruits de court terme qui peuvent engendrer des pertes. BDL Capital Management essaie de s’en défaire avec une vision long terme. 

Enfin BDL Capital Management constate le retour d’un élargissement de marché. Ce ne sont plus que les titres chers et « croissance » qui montent, tout le marché participe. Le gérant espère que l’on arrive à la fin de l’hyper concentration du marché. 

Point sur les performances :

• BDL Convictions est en retard depuis le début de l’année mais cela n’entache pas la large sur performance depuis le démarrage de la stratégie (2008). Le gérant confie s’être fait prendre par la dissolution de l’Assemblée nationale avec une forte présence d’actions françaises et donc un décrochage de la performance.

• BDL Rempart, « le plus vieux long/short » biais long de Paris comme le nomme son gérant, crée de l’alpha 16 années sur 19. 

• Globalement, la construction et les banques sont contributeurs sur la poche longue et on notera Telsa et le luxe comme contributeurs sur la poche short. 

Le positionnement sur la partie longue :

• La stratégie continue de privilégier les métiers résiliants (41%), les leaders cycliques (18%), les financières (15% en forte augmentation), les mega trends, l’énergie et les sociétés en retournement.

• A noter une baisse de l’exposition France au profit d’une exposition Royaume-Uni et Pays-Bas. 

• Globalement le portefeuille long est à 10 de P/E, soit selon Hughes Beuzelin, un portefeuille qui a « rarement était aussi peu cher et avec aussi peu de dette ». 

Et le positionnement sur la partie « short » se fait sur :

• Des sociétés chères avec des risques sur les bénéfices futures (28% de l’actif de BDL Rempart Europe)

• Des sociétés très chères (16%)

• Des sociétés avec des sujets de comptabilité et de bilan (8%)

• A noter un short sur des entreprises de Private Equity avec une hausse des couts de financement, des achats à des prix élevés, trop de souscriptions face aux opportunités d’investissement et un embouteillage à la sortie. 

En conclusion, Hughes Beuzelin, rappelle que les entreprises en portefeuille (long) ont une valorisation au plus bas et une qualité au plus haut. « C’est extrêmement encourageant pour les performances futures de nos portefeuilles » souligne le gérant.

BDL Capital Management est 2 fois lauréat du Grand Prix de la Finance 2024 

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