• La BCE donne de nouveaux gages de soutien aux économies de la zone euro 

• La baisse de l’euro est une vraie bonne nouvelle pour les et la « reflation » de l’économie de la zone euro 

• L’importance des opérations soutien des valorisations

Trois événements récents ont permis aux actions européennes de se reprendre après un été maussade et constituent autant de facteurs de soutien pour les prochains mois : le discours de la BCE le 4 septembre, un certain apaisement dans la crise russo-ukrainienne et le tournant politique en France.

Mario Draghi et ses collègues ont annoncé des mesures inédites lors de leur dernière réunion :

• Une baisse, surprenante pour plus d’un investisseur, du principal taux directeur à 0,05%, niveau jamais atteint ;

• La mise en œuvre d’un programme d’achat d’actifs privés, une première en Europe ! Contrairement au Quantitative Easing américain, la BCE n’a pas estimé nécessaire de prévoir l’achat d’emprunts d’Etat dont les taux sont déjà à des niveaux historiquement bas. Le Bund 10 ans se traite, en effet, à moins de 1% alors que l’OAT de même échéance est à 1,3%... Ces mesures viendront renforcer l’impact futur des deux programmes de TLTRO, décidés en juin dernier, et dont l’objectif est d’offrir aux banques des ressources à bon compte pour les re-prêter aux ménages et aux entreprises. Déployés ce mois-ci et en décembre prochain, ils n’ont pas encore eu le temps de produire leur effet. Ils représentent, cependant, une vraie opportunité pour les banques et devraient les inciter à plus et mieux financer l’économie d’échelle.

Cet ensemble de mesures montre que la BCE a bien pris la mesure du risque de déflation généralisée et de stagnation longue qui menace l’Europe.

La valorisation des actifs risqués devrait naturellement profiter de ce soutien sans faille de l’institution monétaire européenne.

La tension dans le conflit entre la Russie et l’Ukraine a baissé d’un cran depuis quelques jours avec l’instauration d’un cessez-le-feu qui, malgré quelques incidents, semble globalement respecté.

C’est une bonne nouvelle pour les marchés d’actions européennes qui se sont notamment focalisés cet été sur l’exposition de l’économie allemande à la Russie après la publication du mauvais chiffre de croissance au 2ème trimestre.

Enfin, la constitution d’un nouveau gouvernement en France et l’adoption d’un discours beaucoup plus favorable aux entreprises devraient conduire à une inflexion de la trajectoire des politiques économiques dans la zone euro, pour peur que le train des réformes ne s’arrête pas à quai.

Il est donc possible que l’on sorte du dogme de la recherche des équilibres budgétaires à tout prix et que l’Allemagne accepte de lâcher du lest à travers un plan de relance tel que celui proposé par Jean-Claude Juncker pour 300 milliards d’euros.

A cet égard, le sommer sur la croissance du 6 octobre, annoncé par Matteo Renzi et François Hollande, pourrait représenter une étape importante.

Aussi, nous conservons notre biais en faveur des actions européennes, même si la publication des résultats des entreprises n’a pas encore apporté d’éléments suffisants pour réviser à la hausse les prévisions de bénéfice.

La divergence entre les politiques monétaires aux Etats-Unis et en Europe, apparue au grand jour lors du sommet de Jackson Hole en août, a provoqué une baisse tendancielle de l’euro (<1,29).

Cela constitue une vraie bonne nouvelle pour les sociétés exportatrices de la zone et pour la reflation de cette dernière.

Il faudra toutefois qu’une hausse future des taux américains ne se propage pas sur les taux européens.

Au sein des actions européennes, nous privilégions compris la France, et les sociétés qui devraient bénéficier de l’appréciation du dollar telles que les laboratoires pharmaceutiques (Sanofi, …) ou les valeurs industrielles comme Michelin ou STMicro.

Enfin, nous regardons particulièrement les secteurs qui font l’objet de grandes manœuvres boursières notamment celui des Télécoms et des Services Informatiques où les entreprises cherchent à multiplier les opérations de croissance externe : Sopra, Steria, Bouygues, Iliad (offre sur T-Mobile), Vivendi (cession de GVT à Telefonica),…

• DNCA Evolutif : + 3,31% YTD

• Eurose : + 3,71% YTD

• Gallica : + 6,60% YTD

• DNCA Invest Miuri : + 1,73% YTD

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