Nos secteurs favoris:"banques", "auto et équipements", "médias" et "technologie" ont tous sous performé au cours du mois et les deux les plus favorisés "pétrole et gaz" et "santé" étaient sous pondérés dans nos portefeuilles.

 

Notre analyse est que les événements d'Ukraine ont remis en selle les secteurs défensifs, réflexe traditionnel lorsque l'incertitude grandit, comme "santé", mais aussi "produits de consommation courante" ou "agro alimentaire" qui se sont également bien comportés.

 

Et "pétrole et gaz" a été recherché par crainte que le conflit ukrainien affecte l'approvisionnement en gaz de l'Europe.

 

Et sans vouloir nous chercher d'excuses nous étions absents de toutes les entreprises ayant fait l'objet des opérations financières de la période, dans les télécoms pour Bouygues, Orange ou Vivendi ou encore Holcim/Lafarge, Sopra/Steria, ou Alstom/Bouygues/General Electric/Siemens.

 

Nous avons donc réagi et de trois façons :

 

• Tout d'abord en tenant compte de ce qu'il y a dans ce mouvement de rotation qui n'est pas contraire à  notre analyse économique: nous avons pu ainsi acheter successivement Sanofi, puis Bayer (pour FCP Mon PEA Euro) et Total qui présentent toutes des ratios de valorisation modestes par rapport à  leurs secteurs et qui, pour Bayer et Sanofi, pourraient bénéficier des retombées des opérations financières en cours.

 

• Ces achats ont été financés par la vente de Néopost après une réunion décevante avec le management et d'Ageas et Azimut pour réduire notre forte exposition au secteur financier dans le fonds Zone €.

 

• Enfin nous avons écrêté toutes nos positions de 10% pour créer une poche de liquidités afin d'une part d'être moins sensible en cas de recul brutal des marchés si la situation se dégradait et d'autre part de pouvoir saisir des opportunités d'achats à  bon compte dans de telles circonstances.

 

 

Ceci nous a paru de bonne gestion car "in fine" le marché a toujours raison même si notre travail consiste à  analyser pour anticiper.

 

Cette phase délicate se déroule alors que les économies mondiales semblent en meilleure forme.

 

Les Etats-Unis où après un hiver très rigoureux qui a freiné momentanément l'activité celle-ci repart de plus belle et ramène le taux de chômage à  son plus faible niveau depuis 2008, la Chine ensuite qui a publié un taux de croissance au premier trimestre à  7.5%, une fraction mieux que prévu, la Zone € enfin où la prévision 2014 vient d'être revue à  la hausse à  1.2%, ce qui n'est certes pas formidable mais bien mieux que le -0.4% de l'an dernier.

 

C'est ce qui explique que, tout en réduisant le risque, nous ayons conservé pour 75% la même stratégie dans nos investissements: nous aurions tord si malheureusement les développements incontrôlés de la situation en Ukraine devaient entraîner l'Europe vers un ralentissement marqué.

 

Nous prendrions alors toutes les mesures nécessaires !

 

 

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