« Lorsque Donald Trump a lancé sa campagne présidentielle en juin 2015, certains ont vu cela comme la plus grande blague de l’année. Maintenant, à l’approche des élections, une présidence Trump semble un scénario réellement envisageable » expliquent Luca Paolini, Chief Strategist, et Supriya Menon, Senior Multi Asset Strategist chez Pictet AM, dans une note de marché publiée par la société de gestion.

Selon les deux stratégistes, « Une victoire de Donald Trump apporterait un changement significatif, en particulier en termes de taxation, de santé publique, de politique énergétique, d’immigration et, potentiellement, en termes de fonctionnement de la Réserve Fédérale » : autant de sujets très sensibles pour les marchés.

À quoi s’attendre en Bourse ?

« En cas de victoire de Trump, on devrait assister dans un premier temps à un "fly to quality" vers les obligations d’Etat américaines. On peut donc s’attendre à une baisse des taux américains juste après une éventuelle élection de Trump, mais à long terme il faut plutôt s’attendre à une hausse des taux à cause d’une augmentation de la prime de risque » explique pour sa part Frédéric Rollin, conseiller en stratégie d’investissement chez Pictet AM.

Pour Luca Paolini et Supriya Menon, « La réponse la plus probable du marché à une victoire de Trump serait une hausse du cours de l’or, ce qui reflèterait l’incertitude des investisseurs en ce qui concerne les futures relations entre les Etats-Unis et le reste du monde ». « À court terme, la réaction à une victoire de Trump devrait [également] être caractérisée par un fort mouvement de vente » sur la devise américaine, envisagent-ils.

L’élection américaine rappelle dans une certaine mesure l’épisode du vote pour le Brexit. Or, « La leçon tirée du Brexit (…) est que les investisseurs ont tendance à sous-estimer les risques à l’approche d’un événement majeur, puis à exagérer les conséquences de cet événement lorsqu’il se produit » expliquent les stratégistes de Pictet.

« La meilleure chose à faire est donc de réduire le risque [dans les portefeuilles] avant les élections en prenant ses profits lorsque cela est possible, comme nous l’avons fait. L’étape suivante consiste à surveiller les opportunités pour exploiter la probable surréaction du marché en cas de victoire de Trump ».

En effet, sur les marchés actions, « La hausse de l’incertitude politique justifierait une hausse de la prime de risque », c’est-à-dire un ajustement à la baisse des prix des actions. « Cependant, le S&P 500 a historiquement enregistré un rallye dans les trois mois suivant les élections présidentielles, et certaines propositions de Trump devraient bénéficier aux marchés actions » relativisent-ils.

Certaines promesses de Trump sont a priori favorables aux marchés

Les analystes de Pictet font notamment référence à la promesse de Trump de ramener l’impôt sur les sociétés à seulement 15% (contre 35% actuellement), et de baisser le taux maximal de l’impôt sur le revenu à 33% (contre 39,6% actuellement). À cela s’ajoutent les promesses d’une relance par la construction d’infrastructures publiques, estimée à 550 milliards de dollars sur 5 ans.

« Bien qu’il puisse s’agir d’une bonne nouvelle pour les actions, il s’agit en revanche d’une mauvaise nouvelle pour les obligations. La "Tax Foundation" a calculé que les propositions de Trump pourraient ajouter 10.000 à 12.000 milliards de dettes, équivalent à 50% du PIB » soulignent les stratégistes de Pictet.

« Même si l’ampleur de cet assouplissement fiscal est tempérée par le Congrès, le fort endettement supplémentaire risque de soulever des inquiétudes sur la soutenabilité de la dette » et provoquer à terme une remontée des taux d’emprunt américains.

Quel impact en termes de politique monétaire ?

Les stratégistes de Pictet expliquent également que « Les perspectives de politique monétaire sous Trump sont assez sombres, notamment du fait que le rôle de la Fed a été un sujet de désaccord majeur entre lui et Clinton ». Etant donné les fortes critiques du candidat républicain au sujet de la Présidente de la Fed, « Nous sommes hautement sceptiques sur le fait que Trump laisse le mandat de Janet Yellen se prolonger au-delà de son prochain terme en 2018 ».

« Par ailleurs, les Républicains appellent à des audits annuels sur la politique de la Fed, ce qui soulève des questions sur l’avenir de l’indépendance de la banque centrale » soulèvent Luca Paolini et Supriya Menon.

Pour autant, « Il n’est pas évident qu’une politique fiscale plus laxiste et la menace d’un plus fort encadrement de la Fed se traduise par une évolution des taux directeurs différente de celle actuellement anticipée par le marché » remarquent-ils.

Mauvaise nouvelle pour le commerce mondial

Pour les deux stratégistes, « Le plus grand risque entourant la présidence de Trump concerne le commerce (…). Même s’il semble improbable que les propositions les plus radicales se matérialisent, comme l’établissement d’un droit de douane de 45% sur les produits chinois et une renégociation du NAFTA, il y a tout de même le risque d’une guerre des tarifs douaniers avec la Chine ou avec un autre partenaire commercial ».

Or, « des tarifs douaniers plus élevés mèneraient à une inflation plus élevée » et pourraient peser sur les marges des entreprises américaines.

En conséquence, « les actifs des marchés émergents souffriront d’une victoire de Trump, à cause d’un affaiblissement du commerce ». Pour cette même raison, « Au sein du marché actions américain, les entreprises domestiques devraient surperformer par rapport aux entreprises exportatrices ».

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