Interview de Louis de Fels, directeur général de Gay-Lussac Gestion

  Comment voyez-vous le contexte macroéconomique de la rentrée ?

Le rythme de croissance a atteint son pic au troisième trimestre, notamment en Europe. En Chine et aux Etats-Unis, il est moins élevé qu’attendu à cause de la virulence plus forte de l’épidémie de Covid. On en perçoit d’ailleurs les effets sur la dépense des ménages américains. 

La reprise de l’inflation dure un peu plus longtemps que prévu pour les industriels et va continuer de se transmettre aux ménages car une grande majorité de sociétés disposent d’un pricing power certain.

Les banques centrales ont un discours moins accommodant, certes, mais les facilités monétaires restent très largement favorables aux actifs risqués.

Pour 2022, nous tablons sur environ 4% de croissance dans les pays développés et 10% de hausse des bénéfices par actions en Europe et aux Etats-Unis.

  Quel est votre positionnement actuel dans Gay-Lussac Europe Flex ? 

Gay-Lussac Europe Flex est un fonds flexible qui vise une performance annualisée d’au moins 5% sur un horizon d’investissement supérieur à 5 ans.

Il a deux particularités :

• L’allocation flexible de 0% à 100% de sa poche actions, qui sont de toutes tailles de capitalisation de l’Union Européenne et de l’OCDE. Nous privilégions les petites et moyennes capitalisations.

• La sélection basée sur le triptyque de faible volatilité, faible beta et momentum.

Maintenant que nous sommes entrés dans une phase de normalisation de la croissance, le thème reflationniste n’est plus d’actualité. Ce sont à nouveau les valeurs de croissance défensives et de qualité qu’il faut privilégier. 

L’exposition nette en actions est de 51% au 31 août, dont 39% en capitalisations supérieures à 10 milliards €, 40% entre 0,5 et 10 milliards € et 21% en dessous de 0,5 milliard €. 

Ce qui distingue Gay-Lussac Europe Flex, c’est son profil rendement/risque et l’asymétrie de ses performances. Sur trois ans, son ratio de Sharpe est à 1,38. Le ratio de capture est de 67% à la hausse et de 44% à la baisse.

  Quelles sont les thématiques dominantes du portefeuille ?

Avec les périodes de confinement, la demande autour du bien-être des animaux de compagnie a fortement accéléré. Le fonds détient Vétoquinol, laboratoire français dédié à la santé animale, et Musti, qui détient des magasins premium dédiés aux animaux de compagnie.

En matière de santé humaine, la priorité a été donnée pendant la crise sanitaire aux investissements dans la capacité d’accueil des patients malades de la COVID-19. Pourtant, d’autres besoins demeurent et croissent dans l’oncologie, la chirurgie dentaire ou encore la reproduction in-vitro. Nous avons ainsi identifié Vitrolife AB, Photocure, spécialiste dans le diagnostic du cancer de la vessie, et BioMérieux, spécialiste du diagnostic in-vitro.

Nous apprécions aussi les valeurs liées à la logistique, bénéficiaire des bouleversements provoqués par la pandémie et des tensions dans les chaînes d’approvisionnement. Clasquin, une ETI lyonnaise spécialiste du freight-fowarding (un transitaire), DSV Panalpina, acteur mondial des services de logistique et ID Logistics sont nos valeurs privilégiées.

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