Point Macro

Selon Gilles Moëc, on constate une très nette amélioration de la pandémie dans les pays avancés, même aux États-Unis. Seul le Royaume-Uni reste très en retard pour l’instant.

Axa regarde avant tout deux types d’indicateurs : 

• Les indicateurs traditionnels (enquêtes PMI) qui ont montré des surprises positives. En effet, les données ont en général été meilleures que les anticipations. Cependant, ces données ne « renseignent pas clairement sur le quantum d’amélioration ».

• Les indicateurs en temps réel (comme les données de fréquentation Google Map), qui montrent des divergences. Les pays du nord de l’Europe (Allemagne, Danemark…) présentent une normalisation presque complète. En revanche, ce n’est pas le cas pour les pays du sud (Italie, Espagne). La France est entre les deux. Il y a une amélioration, mais nous sommes toujours en-dessous de la normale.

Pour le deuxième trimestre, les données macroéconomiques vont sûrement être catastrophiques. Cependant, si le déconfinement se poursuit, le troisième trimestre devrait être positif avant une consolidation au quatrième selon l’économiste. Attention néanmoins, la croissance sera forcément positive du fait de la reprise de l’activité.

Deux éléments sont à prendre à compte :

• Pour Gilles Moëc, la période de confinement s’est accompagnée de la constitution d’une épargne forcée. Or, cette épargne pourrait se transformer en épargne de précaution et ne soutiendrait alors pas la consommation.

• La situation économique de nombreux pays émergents est très incertaine à cause d’une mauvaise gestion de la crise et des policy mix qui n’ont pas été efficaces. Leur pouvoir d’achat devrait baisser à cause de la très forte dépréciation de leurs devises.

Ces éléments vont de ce fait impacter la croissance qui devrait certes être positive, mais molle. Sans oublier par ailleurs un probable redémarrage des tensions entre la Chine et les USA qui pourrait avoir un effet négatif sur le commerce mondial. Néanmoins, pour les bonnes nouvelles, la politique économique en Europe se veut rassurante. Les programmes de relance budgétaire (Plan Franco-Allemand, Plan de la Commission Européenne) vont venir en soutien de la politique monétaire de la BCE.

Point Actions

Stéphane Lago constate qu’après avoir atteint un point bas mi-mars, les marchés ont rebondi en avril et en mai. Lorsque l’on regarde le comportement plus en détail depuis le début de l’année, il convient de nuancer :

• Le style value et les cycliques (financières/énergie par exemple) ont beaucoup souffert. À l’opposé, les valeurs de croissance (Tech/Santé) se sont très bien comportées. Les Thématiques (digital, e-commerce, jeux-vidéo, télétravail, robotique) ont aussi très bien résisté à la crise.

• D’un point de vue géographique, les États-Unis ont généralement surperformé les autres régions, notamment grâce à leur biais Tech/Santé. Le Japon a bien résisté comparé à l’Europe car le nombre de cas liés au virus était peu élevé. Au sein des pays européens, on a observé de nombreuses différences : les valeurs anglaises ont souffert, ce qui n’a pas été le cas en Suisse. Enfin, chez les émergents, la Chine a bien repris, à l’inverse de l’Inde ou le Brésil.

Pour le spécialiste, « faire du market timing sur des fonds actions est très compliqué ». Il ne voit donc pas l’intérêt de capter des rebonds de court terme et préfère se concentrer sur des investissements d’horizon moyen-long terme. 

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