Alain Caffort, co-gérant de Pictet Family avec Cyril Benier, a répondu à l’invitation d’Hervé Thiard à faire le point sur cette thématique de Pictet AM

Entreprises familiales, c’est-à-dire ?

30% minimum des droits de vote, c’est ce qu’une « une personne ou une famille doit détenir dans une entreprise pour qualifier celle-ci de familiale » rappelle Alain Caffort.

Universelles, les entreprises familiales contribuent à hauteur de 50% à 70% du PIB de nombreux pays. 50% de la main d’œuvre privée dans le monde est employée par une entreprise familiale. Les entreprises familiales réalisent une meilleure performance économique, grâce aux valeurs humaines, au réinvestissement dans l’outil industriel et au renforcement du capital. Le ROIC et le ROCE des entreprises familiales sont supérieurs à ceux des indices actions principaux dans le monde.

Plusieurs moteurs de performance expliquent la réussite des sociétés familiales

• L’entrepreneuriat est au centre avec l’ambition originelle d’un fondateur/fondatrice de trouver une réponse à un besoin identifié.

• L’actionnariat engagé.

• Les liens intergénérationnels spécifiques aux actionnaires de ces groupes leur donnent une vision long terme plus forte avec pour mission de transmettre l’entreprise dans les meilleures dispositions (stewardship).

• Le désir de transmettre aux générations futures. Parmi les exemples européens se trouvent l’italien Exor, le danois Maersk, l’allemand Merck KGaA. Les groupes américains Tyson Foods et Walmart et le coréen LG sont d’autres réussites familiales.

• Le concept de richesse socio émotionnelle : identité, réputation et héritage. On comprend mieux pourquoi les valeurs du luxe partent presque toujours d’une base familiale qui est soucieuse de sa réputation, de son image et de la qualité à laquelle elle entend identifier ses produits.

Mais il y a aussi des problématiques : le népotisme, la confusion des patrimoines privé et professionnel, la vision fixée sur le court-terme parfois et l’omniprésence de la famille. La prise en considération des caractéristiques de ces entreprises est essentielle surtout en matière de gouvernance.

Choisir les sociétés familiales à gouvernance performante

Quatre critères constituent les piliers de la méthode du gérant suisse :

1. La note d’ownership qui évalue la structure des droits de vote et le plan de succession

2. Note de vision long terme

3. Note de controverses

4. Notes des comités : Pictet AM apprécie le degré d’’indépendance des comités de rémunération, du comité de nomination et du comité d’audit notamment.

Caractéristiques du portefeuille

• Long only international

• 40-60 titres de grandes et moyennes capitalisations (53 valeurs au 31 mars). Pondération entre 1% et 5%

• Biais croissance de qualité, sans contrainte indicielle, sectorielle ou régionale

• Indice MSCI World (pour indication)

• Article 8 SFDR

Le résumé du positionnement de la gestion au 31 mars

• Géographiquement : sous pondération Amérique du Nord, surpondération Europe, légère sous pondération dans les pays émergents (mais concentration sur la Chine) et aucune exposition à l’Asie développée

• Sectoriellement : surpondération de la consommation discrétionnaire, des services de communications, de la consommation non cyclique. Sous-pondération des technologies de l’information, de la santé, des financières, les industrielles et les biens de base. Exposition minime à l’immobilier et absence des secteurs de l’énergie et des services publics.

• Top 10 soit 33% du portefeuille : Hermès, Berkshire Hathaway, LVMH, Estée Lauder, EssilorLuxottica, Comcast, ArcelorMittal, Roche, Oracle et Block 

• Des ratios sains (vs Indice MSCI World) 

  • ROE 16,6% contre 15,8%

  • ROIC 14,3% contre 8,2%

  • Multiple P/E rapporté à la croissance de 1,04 contre 1,25 (PEG)

• 46% du portefeuille investis en entreprises dirigées par la première génération, 54% par les générations suivantes.

Un profil diversifiant grâce à un portefeuille bien différent de l’indice mondial MSCI ACWI

Surpondération européenne, sous pondération américaine, quasiment aucune dette, quasi-absence des géants de la technologie (Amazon et Facebook ne sont plus détenus à 30% par leurs fondateurs) font de l’investissement dans les entreprises familiales un vecteur de diversification attractif.

La part P se situe à -21,7% au 13 mai après 13,3% en 2021, 5,9% en 2020 et 30,2% en 2019. A long terme, « les valeurs familiales surperforment les indices boursiers » a souligné le co-gérant Alain Caffort.

Les trois atouts des entreprises familiales

• L’esprit entrepreneurial qui mène à plus d’innovations et de ruptures dans l’offre

• La responsabilité à long terme : préserver, développer et transmettre

• La richesse socio-émotionnelle : identité, héritage, développement des talents et philanthropie

Où trouver le fonds ?

La part P Eur de ce fonds SRRI 6, article 8 SFDR, est disponible sous le code LU0130732364 avec des frais de gestions fixes de 1,6% sans commission variable.

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