De plus, le conflit russo-ukrainien est venu exacerber les tensions déjà à l'œuvre sur les marchés. L’industrie, la santé et la technologie représentent près de 65% du fonds. Or ce sont ces trois secteurs qui ont le plus décroché depuis le début de l’année, en raison de la flambée des prix des matières premières ou des sur-valorisations. A noter toutefois qu’au sein des différents secteurs, la situation est hétérogène : du côté de la santé, les laboratoires pharmaceutiques ont plutôt bien résisté, tandis que les MedTech se sont effondrées.

De même, le fonds n’est pas ou peu exposé aux secteurs énergétiques, aux télécommunications ou encore aux matières premières, qui ont eux affiché de bonnes performances en profitant notamment de la flambée des prix des hydrocarbures et des denrées alimentaires.

Quant à l’exposition au conflit entre Kiev et Moscou, la gérante rassure : aucuns titres ne sont côtés sur les places boursières d’Europe de l’Est, et seulement deux sociétés sont exposées au-delà de 5% de leur chiffre d'affaires sur la zone russo-ukrainienne. Stéphanie Bobtcheff est plutôt inquiète quant aux pressions inflationnistes sur les prix de l’énergie et leur impact sur les valeurs industrielles qui subissent de fortes hausses de leurs coûts de production.

Quel positionnement pour le fonds ?

Si la hausse des prix impacte les sociétés en portefeuille, la stratégie de la gestion a permis d’en atténuer les effets. Le positionnement sur des valeurs de qualité avec des marges brutes élevées limite en effet l'impact de la hausse des coûts sur la performance du fonds. Autrement dit, des marges brutes élevées amortissent en partie l’inflation sur les matières premières, et si les valorisations ont pu globalement souffrir, les résultats du premier trimestre ont été globalement solides et mêmes supérieurs aux attentes.

En outre, le fonds retrouve des niveaux de valorisation attractifs, tandis que la croissance estimée des résultats augmenterait d’environ 13% par an. Attention toutefois aux problèmes de disruption de la chaîne d’approvisionnement qui s’intensifient. Pour la gérante, le souci majeur des entreprises n’est pas tant de produire mais d’être approvisionné régulièrement et de réussir à fournir leurs clients. En effet, les carnets de commande sont pleins mais les stocks se remplissent plus vite que les produits ne sont livrés.

Quel scénario pour 2022 ?

• Un environnement de marché plus complexe : risques de ralentissement de la croissance des résultats, politiques monétaires plus restrictives mais également un risque de conflits géopolitiques.

• Quelques facteurs de soutien : la volatilité crée des opportunités en matière de stock picking, tandis que les “drawdown” constituent, selon la gestion, des bons points de renforcement.

Pour le moment, la stratégie de gestion reste donc inchangée : sélectivité et prudence sont les maîtres mots. « Historiquement, les drawdowns successifs ont été comblés en moins de 12 mois et sont souvent des très bons points d’entrée, encore faut-il avoir un horizon d’investissement assez long ».

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