Christophe Foliot et Adeline Salat-Baroux (Edmond de Rothschild AM)

L’économie n’est pas si mauvaise

C’est un fait, les indicateurs économiques des États-Unis ne cessent de diminuer : le PMI manufacturier (indicateur avancé de l’activité manufacturière) est déjà en zone de contraction alors que celui des services en est proche. Mais cette situation ne devrait pas empirer selon Christophe Foliot, et ce pour plusieurs raisons :

• La guerre commerciale sino-américaine, principale cause de ralentissement économique et de récession du secteur manufacturier, est sur la voie de l’amélioration. Il n’y a pas d’escalade des tensions et les négociations avancent.

• Donald Trump a d’ailleurs tout intérêt à trouver un accord avec la Chine afin de soutenir l’économie et les marchés pour sa possible réélection en 2020.

• Le scénario de croissance économique pour 2020 est modéré, cependant aucune récession n’est en vue pour le moment.

• Les marchés financiers anticipent déjà un scénario du pire, toute amélioration de la conjoncture pourrait donc redynamiser les marchés.

Le risque Elizabeth Warren ?

Elizabeth Warren, candidate à l’investiture démocrate et en tête des intentions de vote devant Joe Biden, pèse vraisemblablement sur la performance de certains secteurs :

• Le secteur de la santé est impacté par sa montée dans les sondages puisque son programme inclut la réforme « Medicare for All » qui consisterait à nationaliser le système de santé américain. Christophe Foliot et Adeline Salat-Baroux sont perplexes vis-à-vis de cette réforme qui parait irréalisable. Elizabeth Warren a même été critiquée par son propre camp sur cette réforme.

• Son programme inclut aussi une hausse du contrôle sur les prix des médicaments qui pénaliserait l’industrie.

• L’énergie a aussi été touchée par l’un de ses tweets en faveur de l’interdiction du « Fracking » (méthode d’extraction du pétrole et du gaz) sur les territoires fédéraux. Là encore, il y a peu de chances que cette réforme aboutisse.

• Dans son programme, l’industrie serait touchée par des restrictions dans le budget de la défense, les technologies de l’information seraient impactées par la remise en cause de la structure monopolistique des GAFA…

• Finalement il y a peu de secteurs qui ne seraient pas affectés par le programme d’Elizabeth Warren, mais elle est encore loin d’être présidente des États-Unis.

La stratégie adoptée par EdR Fund US Value

Le fonds EdR Fund US Value a sous-performé le S&P500 depuis le début de l’année, notamment à cause de son positionnement sur les valeurs décotées (le style value) et sur les secteurs les plus cycliques. Cependant un changement de tendance pourrait totalement rebattre les cartes. Le fonds reste donc sur son positionnement :

• Le secteur de la santé, de la finance et de l’énergie, qui ont sous performé depuis le début de l’année, restent largement surpondérés au sein du fonds.

• Ces secteurs sont aujourd’hui de bonnes opportunités d’investissement puisque, par exemple, les valorisations du secteur de l’énergie atteignent les plus bas historiques alors que les entreprises ont des bilans qui s’améliorent et versent des dividendes élevés.

• De même, le secteur de la santé est le 3ème secteur le moins cher du marché américain.

• Le fonds a un turnover (taux de rotation) faible, sur les 12 derniers mois seulement 4 entreprises ont été introduites.

Le gérant rappelle qu’à chaque fois qu’il y a eu un tel écart de valorisation entre le style value et le style croissance (comme au début des années 70), des rattrapages ont suivi. De plus, de bonnes nouvelles sur le conflit commercial sino-américain pourrait relancer l’attrait pour les valeurs les plus cycliques.

Le fonds EdR Fund US Value pourrait donc avoir de beaux jours devant lui.

• EdR Fund US Value : +13,00% YTD

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