La value, qui devrait être un moteur de performance pour les années à venir, est encore relativement peu présente dans les portefeuilles. Selon Daniel White, « il est dur pour les investisseurs de tirer un trait sur une stratégie qualité/croissance qui a mené le marché durant des années ». En effet, après la crise financière de 2008, les investisseurs étaient alors prêts à payer plus cher pour des titres de forte croissance et surtout bénéficiant d’une véritable stabilité : les indicateurs étaient tous au vert pour assister au triomphe des actions « growth ».

Cependant, le mouvement du début d’année a surpris, tant par sa rapidité que par la violence de ses rotations. Pour le gérant, c’est principalement la fin du « sugar rush », c'est-à-dire la période d'hyperactivité monétaire (quantitative easing, plans de relance massifs…), qui a sonné le glas pour les titres de croissance. Les banquiers centraux ont désormais adopté un ton plus restrictif, et Daniel White remarque par ailleurs que la baisse des programmes d’achats d’actifs coïncide parfaitement avec la chute de la valorisation des actions. Si les banques centrales étaient le moteur du style croissance à grand renfort de taux bas et de quantitative easing, leur volte-face profite désormais aux valeurs décotées.

« Le mouvement est plus qu’un simple rallye »

La ruée vers les titres de croissance est allée de pair avec la montée en flèche des niveaux de valorisations. Pour Richard Halle, de tels écarts étaient devenus totalement injustifiés et complètement décorrélés des fondamentaux : l'effondrement était alors imminent. Le gérant prend l’exemple de Netflix, société prisée des investisseurs, dont l’action a chuté de près de 40% après l’annonce de résultats légèrement décevants. Ce sont ces sociétés de la « nouvelle économie » portée par des mégatendances et hégémoniques sur leurs marchés pendant plusieurs années, qui vont le plus souffrir ces prochaines années.

Si durant la dernière décennie les valeurs décotées ont parfois retrouvé l’attrait des investisseurs, ces quelques rallyes n’ont jamais été réellement significatifs jusqu’au début de l'année 2022, qui a marqué un véritable retournement de tendance. Dès lors faisons-nous face à un mouvement enfin durable ?

La réponse de M&G est affirmative :

• La correction a été assez violente pour endommager les titres « croissance » sur la durée, mais également pour aller impacter les titres dits de « qualité » poussant les investisseurs à revoir leur copie.

• Les fondamentaux ont changé, tant d’un point de vue économique que monétaire, et le mouvement ne semble pas prêt de s’arrêter.

De même, le gérant remarque depuis plusieurs semaines un regain d’intérêt massif pour de nombreuses sociétés reniées par les investisseurs, notamment du côté des bancaires ou de l’énergie. Ainsi d'après Richard Halle, il ne faudrait pas réduire le mouvement actuel uniquement au décrochage spectaculaire de sociétés sur-valorisées. Il y voit plutôt l’émergence d’une tendance globale, avec de nombreuses opportunités d’investissement sur des titres peu chers qui ont été mis à l’écart depuis près d’une décennie.

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