Vous avez fêté le premier anniversaire de la nouvelle gestion du fonds Sycomore Sélection Midcap, quel bilan faites-vous ?

Hugo Mas et Alban Préaubert : La performance est de bien meilleure qualité en absolu comme en relatif. Depuis la ré-internalisation du fonds, réalisée le 10 août de l’année dernière, le fonds progresse de 44% et surperforme assez nettement son indice, le MSCI EMU Smidcap, qui s’affiche à +33%. C’est une étape qui nous encourage à poursuivre dans la même direction et qui valide les hypothèses qui nous ont conduits à changer la gestion de Sycomore Selection Midcap courant 2020.

Ce fonds a pris la suite de Synergy Smaller Companies, un fonds de multi-gérants européens qui est né de la demande d’investisseurs, voici de nombreuses années, de disposer d’un fonds de petites et moyennes capitalisations européennes, dans la même veine que celui que gérait déjà Cyril Charlot dans l’univers français. Il rassemblait les gestions de Next AM pour les valeurs italiennes, Bestinver puis AZ Valor en Espagne, Kempen aux Pays Bas, FPM en Allemagne, Avaron en Europe de l’Est et évidemment Sycomore AM pour les valeurs françaises. Le concept a bien fonctionné pendant plusieurs années mais s’est heurté à des évolutions différentes des partenaires, en même temps que Sycomore s’engageait encore davantage dans l’ESG puis faisait labelliser ISR l’ensemble de sa gamme de fonds actions long only.

La décision fut prise de réinternaliser la gestion de ce fonds actions européennes de petites et moyennes capitalisations pour lui appliquer notre démarche d’investisseur responsable, en visant une gestion de conviction, plus concentrée (40 à 60 valeurs vs 80-100 par le passé), au sein d’un univers d’investissement élargi sur le plan géographique (intégration notamment des pays nordiques, du Belux et de l’Autriche).

  Quel est le processus d’investissement appliqué à Sycomore Sélection Midcap ?

Hugo Mas et Alban Préaubert : Nous appliquons le même processus qui est en œuvre dans nos autres fonds multithématiques ISR. Il consiste à investir dans plusieurs thématiques durables, telles que définies par les Objectifs de développement durable de l’ONU, en appliquant notre méthode propriétaire SPICE. Ce modèle permet d’analyser les entreprises de façon fondamentale, d’évaluer leur modèle économique et leurs relations avec les parties prenantes (clients, collaborateurs, fournisseurs, société civile, environnement, investisseurs, etc.)

Déjà apparaissent deux bénéfices directs : le produit est bien plus cohérent avec le reste de notre gamme et, au sein de l’équipe, nous nous entendons très bien et partageons la même philosophie. Les entreprises que nous ciblons capitalisent entre un et dix milliards d’euros, à l’achat, ce qui différencie aussi de notre gestion passée qui était moins liquide.

  Comment parvenez-vous à réaliser vos analyses ESG sur les petites capitalisations qui ont moins de ressources internes à consacrer à l’explication et à la promotion de l’investissement responsable ?

Hugo Mas et Alban Préaubert : Le reporting extra-financier est effectivement moins fourni dans les entreprises de petites et moyennes tailles. Notre force est de compter 26 analystes et gérants dans nos équipes dont neuf sont spécialisés dans l’investissement durable et de pouvoir mener nos analyses en interne. Nous nous efforçons de réaliser une centaine de visites sur site, même si elles furent mises en parenthèse pendant les périodes de confinement, et de rencontrer plus de 2000 managements par an.

Notre modèle SPICE nous permet d’identifier les enjeux extra-financiers les plus essentiels d’une entreprise, avec 80 critères qui figurent au tableau d’évaluation.

  Comment gérez-vous l’écueil consistant à ne sélectionner que les meilleurs élèves pour avoir une bonne note ESG ?

Hugo Mas et Alban Préaubert : Nous n’avons pas une approche purement best-in-class, nous employons plusieurs poches d’investissement. En premier lieu, nous sélectionnons les sociétés « leaders SPICE », qui ont déjà des bons scores extra-financiers. Puis nous déployons du capital dans les entreprises qui ont une contribution positive sur l’environnement (recyclage, propreté, économie circulaire, énergies propres, efficacité énergétique, mobilité durable, construction durable…) et dans celles qui répondent favorablement à l’angle sociétal avec des effets vertueux sur la santé, la sécurité, l’éducation, l’accès/inclusion, le bien-être….

Enfin, nous avons une poche qui pèse 15 à 20 % du portefeuille, qui englobe des entreprises en « transformation » qui ont de gros progrès à faire mais auprès desquelles nous menons des engagements pour nous assurer qu’elles se trouvent sur des trajectoires positives.

  Qu’est-ce qui distingue Sycomore Sélection Midcap de ses fonds concurrents ?

Hugo Mas et Alban Préaubert :

• L’orientation multithématique, alignée avec les ODD de l’ONU, est un marqueur fort. Le digital, la santé et la transition énergétique sont les thématiques dominantes du portefeuille.

• L’analyse fondamentale et la valorisation sont entièrement développées en interne, indépendamment des bureaux de recherche.

• Le fonds est article 9 au sens de la SFDR, un paramètre rare dans l’univers des petites et moyennes capitalisations.

• L’expérience de vingt ans de Sycomore AM dans les small et mid caps françaises et européennes

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