Extraits de la lettre publiée cette semaine  : 

Nos portefeuilles seront dans un premier temps pénalisés par leur exposition aux obligations souveraines des GIPS, en premier lieu les emprunts d’État grecs, et également du creusement naissant des écarts de crédit italiens et portugais.

Bien entendu, leur positionnement sur l’extrémité longue de la courbe des taux américains leur offrira un certain degré de protection, notamment face à l’euro, aux devises émergentes et les devises liées aux matières premières.

D’autres cours croisés sur le marché des changes contribueront à soutenir la performance, à l’instar de la position courte EUR/GBP.

Mis à part notre tendance à exploiter de manière dynamique les écarts de prix susceptibles d’être induits par le regain probable d’aversion au risque et la ruée excessive vers les actifs refuges, nous n’envisageons pas de modifier la construction stratégique de nos portefeuilles au cours des prochains jours, car nous pensons que les cours rebondiront rapidement.

La raison pour laquelle nous pensons ainsi est que nous sommes convaincus que nous avons affaire à une crise localisée qui ne devrait pas se propager.

La Grèce est totalement isolée (et les Grecs s’en rendront compte rapidement cette semaine), car la BCE dispose d’une force de frappe suffisante pour empêcher toute forme de contagion.

Une fois que les vagues de ventes seront passées, la BCE interviendra pour montrer au monde la solidité des institutions et des mécanismes monétaires européens, et les écarts de crédit se resserreront dans la foulée.

Il n’y a aucun risque de voir la crise de 2011 se répéter.

La situation actuelle est fondamentalement différente de celle qui prévalait à l’époque de la faillite de Lehman.

La situation devrait se normaliser rapidement et une victoire du « oui » dimanche prochain contribuera à accélérer le rebond du marché.

Malgré la décision prise par Alexis Tsipras d’organiser un référendum de dernière minute, la fin de la crise grecque approche.

Il va de soi que cette semaine sera volatile.

Toutefois, cette volatilité devrait contribuer à créer de nombreuses opportunités pour les sociétés de gestion à taille humaine et hyperactive comme H2O.

La trajectoire de performance de nos portefeuilles reste intacte ; elle est malheureusement bien plus volatile que nous ne l’avions anticipé.

Rédigé à Londres par l’équipe H2O le dimanche 28 juin 2015.

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