La forte volatilité observée sur les marchés financiers depuis le début de l’année justifie le triple état des lieux suivant (flux, macro-économie, positions en portefeuille) ainsi que la confirmation de nos perspectives 2016.

 

Etat des lieux concernant les flux vendeurs qui ont déferlé sur les marchés depuis six semaines.

•  après un mois de janvier agressif, les sorties des fonds actions US s’avèrent plus modérées ;

•  Les fonds émergents, obligataires comme actions, n’ont quasiment plus de rachats depuis novembre ;

•  Les fonds High Yield US reçoivent des souscriptions depuis deux semaines.

Ces trois éléments semblent indiquer que l’investisseur final américain a achevé ses ajustements.

Après deux années de prises de profits, il est désormais sorti des thèmes d’investissement post- 2008, qui favorisaient les actifs soutenus par les programmes d’assouplissement monétaires, marchés émergents en tête.

- Les données officielles de janvier montrent que l’investisseur japonais profite du rebond du yen et de la correction des actions pour investir. Le flux mensuel d’achats d’actions étrangères est l’un des plus élevés jamais observé ;

- En revanche, les grands fonds souverains vont probablement continuer de vendre une part de leurs positions en actions, mais les montants sont modérés car ils détiennent surtout des obligations. Par ailleurs, ils étalent leurs ventes dans le temps et l’effet mécanique de la baisse récente a déjà réduit la part d’actions dans leur allocation ;

- Restent les européens, qui n’avaient pas bougé jusqu’en février, du fait de la faiblesse de l’euro et de leur exposition modérée aux actions. Mais l’accélération début février de l’écartement des spreads de crédit et la baisse concomitante des actions bancaires européennes, le tout enrobé dans le stress général des marchés, les ont finalement poussés vers la sortie. Ce sont eux qui ont provoqué la rechute du mois de février.

Plusieurs éléments nous amènent à maintenir notre prévision d’une fin imminente du « nettoyage » en Europe :

1. les spreads de crédit ont retrouvé des niveaux très attractifs, proche de ceux de 2013, et attireront rapidement les investisseurs ;

2. Mario Draghi s’est montré très clair dans son dernier discours: la BCE n’hésitera pas à intervenir de nouveau pour stimuler l’économie et combattre le risque déflationniste. Il faut s’attendre à une intervention très musclée en mars ; 

3. autant les investisseurs européens sont volages sur les actions, autant ils ont toujours montré un comportement résilient sur le marché du crédit. Dans un contexte de croissance correcte et synchronisée dans la zone euro, il est peu vraisemblable d’observer des sorties massives des fonds crédit ; 

4. les actions des pays émergents surperforment désormais, signe de capitulation du marché européen alors que les autres marchés commencent à se redresser.

(...)

Conclusion:

Les mouvements observés ces deux derniers mois dépassent ce que nous avions vécu en 2011 et se rapprochent de 2008 sur de nombreux actifs, dont le crédit.

Mais il faut le répéter, les mouvements récents n’ont rien de systémiques.

Ils génèrent beaucoup de volatilité mais doivent être lus comme créateurs d’opportunités.

L’absence de « leverage » dans le système bancaire comme chez les corporates, les taux extrêmement accommodants, les consommateurs américains et européens dont le pouvoir d’achat ne cesse d’augmenter, sont autant de raisons de ne pas craindre une nouvelle crise à la 2008.

Avec toutes nos excuses pour la forte volatilité que vous subissez actuellement à travers nos fonds, et avec tous nos remerciements pour votre soutien et votre patience.

Source : H2O AM 

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• H2O Moderato: -11.59% YTD 

• H2O Multibonds :  - 19.15% YTD

• H2O Multistratégies : -30.21% YTD

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