La réunion de juin du FOMC a débouché sur la confirmation du maintien de sa politique monétaire visant à stimuler une reprise lente.

La décision du comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) de prolonger l'opération Twist jusqu'à la fin de l'année est un signe clair que la banque centrale américaine n'est pas encore prête à lâcher les rênes de l'économie.

Compte tenu de l'anémie touchant actuellement le marché du travail, cette décision ouvre la voie à un troisième assouplissement quantitatif. «Il est évident que les membres votants du comité sont prêts à faire plus si la situation l'exige, notamment si les conditions du marché du travail ne s'améliorent pas», indique Neal Soss, chef économiste du Credit Suisse, dans une note détaillée. «Un achat d'actifs à grande échelle (ou ‹QE3›, c'est-à-dire un 3e assouplissement quantitatif) n'est pas exclu d'ici à la fin de l'année», ajoute-t-il.

Vers un redressement TRÈS progressif de l'économie

Le dernier communiqué du FOMC reflète clairement son point de vue pessimiste. Alors qu'en avril le comité attendait une «reprise progressive» de la croissance, son communiqué de juin mentionne un «redressement très progressif de l'économie».
 

La décision de la Fed de poursuivre l'opération Twist et de suspendre temporairement tout assouplissement met en évidence le clivage qui sépare faucons et colombes au sein du FOMC. En effet, comme le soulignait déjà The Financialist du Crédit Suisse, des faucons comme James Bullard, président de la réserve fédérale de Saint Louis et membre non votant du FOMC, craignant que la poursuite de la politique d'assouplissement soit génératrice d'une inflation paralysante, se sont employés au cours des derniers mois à persuader la Fed de cesser sa politique d'assouplissement.
 

L'opération Twist, contrairement à l'assouplissement quantitatif, n'a pas pour effet de prolonger le bilan de la banque. L'opération de marché cherche à conserver des taux d'intérêt à long terme peu élevés en échangeant des titres à court terme contre des dettes à plus long terme, et s'inscrit donc davantage dans une démarche consensuelle. C'est ce qu'a semblé indiquer James Bullard lorsqu'il a déclaré dans une interview récente accordée à Bloomberg Television que Twist n'était pas une mesure monétaire excessive, mais le «prolongement de la politique existante». Lors de sa réunion la semaine dernière, le FOMC a accepté d'acheter 267 milliards de dollars supplémentaires de dettes à long terme au cours des six prochains mois. Neal Soss, du Credit Suisse, pense que la Fed aurait pu être plus ambitieuse en portant la somme à plus de 300 milliards de dollars.

 

Les probabilités d'une action monétaire s'amenuisent

Bien qu'à moins de 200 jours de l'élection présidentielle américaine, l'espoir de voir le FOMC lancer un troisième assouplissement quantitatif subsiste, la possibilité d'une action monétaire semble s'éloigner peu à peu. «L'adoption d'un troisième assouplissement quantitatif avant la fin de l'année reste une question ouverte», déclare Neal Soss. En effet, d'un point de vue historique, la Fed a toujours été réticente à prendre des décisions importantes avant des élections. Toutefois, la prochaine réunion du FOMC les 12 et 13 septembre «peut être suffisamment éloignée des élections pour permettre la nouvelle phase d'assouplissement, si elle s'avère nécessaire», affirme encore Neal Soss.
 

Quoi qu'il arrive en septembre, la décision prise en juin par la Fed signale aux investisseurs que les taux d'intérêt ne sont pas près de décoller dans ce contexte de marché volatil. 

Source : Crédit Suisse