Depuis deux décennies, les fonds de private equity ont prospéré grâce à une combinaison macro-économique de taux bas et de forte croissance. Mais selon Édouard Leurent, directeur commercial chez Opale Capital, le paysage a changé radicalement et pour longtemps : « Les dix prochaines années seront marquées par des taux d’intérêt élevés et une croissance économique modeste. Ce nouveau paradigme aura un impact majeur sur les stratégies de private equity, et notamment des stratégies les plus gourmandes en effet de levier. »

Le besoin d'une sélection rigoureuse

Dans ce contexte, la dispersion croissante des performances entre les meilleurs et les moins bons gérants de private equity va s’exacerber et rendre le besoin de sélection d’autant plus crucial. « La sélection doit être mise à jour avec ce nouveau paradigme. Les gagnants d’hier ne seront pas forcément ceux de demain », souligne Édouard Leurent.

Selon la société, les stratégies de Venture Capital et de « LBO large cap » mettront un certain temps avant de retrouver leurs performances passées. Mais, à l’inverse, Opale Capital identifie plusieurs stratégies attractives :

• Growth et Growth Buyout : Des entreprises rentables, pouvant supporter éventuellement un effet de levier mais qui sera limité, et dans lesquelles les fonds vont surtout chercher à créer de la valeur opérationnelle : internationalisation, optimisation des processus, croissance externe…

• Secondaire : Sur les dernières années, la hausse des taux a entrainé la baisse des actifs liquides (2022), les actifs illiquides / non coté ont vu leur poids en portefeuille dépasser les limites autorisées et ont ainsi contraint des investisseurs institutionnels à vendre, créant des opportunités pour les fonds de Secondaire. Sur les prochaines années, nous estimons que les besoins de liquidité des investisseurs institutionnels et des gérants devraient se poursuivre (besoin de liquidité des gérants, reprise du marché des fusions-acquisitions encore limitée…).

• Co-investissement : la hausse du coût de la dette entraîne des besoins de financement complémentaire pour les fonds de private equity, cette stratégie en profite. Certains gérants de co-investissement permettent d’obtenir un accès aux gérants de private equity les plus exclusifs tout en étant 3 à 4 fois plus diversifiés…

• Dette privée : Avec des rendements plus élevés, cette classe d’actif devient un pilier stratégique pour diversifier les portefeuilles, avec notamment des stratégies comme le Crédit Tactique ayant des couples rendement / risque cibles particulièrement intéressants pour les investisseurs privés

Une approche diversifiée et optimisée

Opale Capital privilégie une méthode structurée :

• identifier les stratégies pertinentes en fonction du contexte macro-économique pour ensuite construire un portefeuille par stratégie avec une sélection de trois à cinq fonds,

• diversifié par géographies,

• secteurs,

• tailles d’entreprises, etc.

Opale Capital s’appuie sur l’expertise et les accès aux gérants internationaux de sa maison mère Tikehau Capital. Pour garantir un alignement des intérêts, Tikehau Capital, co-investit, d’ailleurs, dans les fonds Opale.

Conscients de l’impact des frais, en particulier dans le Private Equity, Opale Capital s’efforce de concevoir des produits avec un couple rendement/risque optimisé. La diversification est également essentielle, permettant de limiter les risques spécifiques à chaque stratégie.

Une fenêtre d’opportunité

La hausse des taux d’intérêt pourrait freiner certaines stratégies de private equity « classiques », mais elle ouvre aussi la voie à des solutions alternatives. Pour Édouard Leurent, l’essentiel est de repenser les portefeuilles afin de tirer parti de ce nouveau contexte macro-économique.

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