Julien-Pierre Nouen, Directeur des études économiques et de la gestion diversifiée chez Lazard Frères Gestion, nous rassure quant aux perspectives économiques de ces prochains mois.

Les perspectives économiques sont moins pires qu’on ne le pense

Comme le montre les indices PMI manufacturiers (indicateurs avancés de l’activité manufacturière) partout dans le monde, le secteur s’est fortement dégradé avant une récente stabilisation. L’automobile est au cœur de ce ralentissement notamment à cause de la guerre commerciale sino-américaine et d’une baisse de la demande chinoise. Néanmoins les PMI des services (notamment aux États-Unis) ont bien résisté à cette chute et il n’y a pas de signal d’entrée en récession selon 4 indicateurs utilisés par Lazard :

• Aux États-Unis, les inscriptions hebdomadaires au chômage restent à des niveaux très bas malgré un ralentissement des créations d’emplois.

• L’indicateur avancé du Conference Board qui habituellement se dégrade 10 mois en amont d’une récession est aujourd’hui sur ses plus hauts.

• La plupart du temps l’affaiblissement de l’immobilier va de pair avec les récessions américaines, or aujourd’hui les permis de construire de maisons individuelles aux États-Unis se redressent.

• Les profits réels des entreprises américaines avant impôts sont plutôt stables depuis 2016.

Ces 4 indicateurs sont importants pour les équipes de Lazard car les récessions ont toujours été précédées par une détérioration d’au moins 3 de ces indicateurs. La bonne santé est donc un signe positif pour l’économie mondiale ces prochains mois, d’autant plus que les risques sur le Brexit et sur la guerre commerciale se sont un peu apaisés. Selon Julien-Pierre Nouen il devrait donc y avoir un rebond de l’activité.

Le fonds Lazard Patrimoine reflète la vision optimiste de la société de gestion

Dans ce contexte favorable, le fonds Lazard Patrimoine se réexpose au risque :

• Le fonds a augmenté en novembre son exposition aux actions de 5% (pour atteindre 30%) avec notamment 4% sur les petites capitalisations. Les petites capitalisations ont été préférées aux grandes en raison d’une valorisation plus attractive ; l’écart de valorisation est revenu sur des niveaux qui n’avaient pas été observés depuis 2002.

• Mais suite à ce renforcement, effectué pour l’essentiel sur les actions de petites capitalisations de la zone euro, leur sur-exposition actions était concentrée sur la zone euro. En décembre, la société a ainsi augmenté l’exposition aux actions émergentes (+2,8%) et aux actions britanniques (+1,5%) au détriment des actions européennes (-4,3%)

• Coté obligataire, le fonds privilégie les obligations financières subordonnées et les obligations à haut rendement.

• Pour finir, le fonds reste neutre sur le dollar avec 10,6% d’exposition et prend un pari sur la couronne suédoise qui devrait s’apprécier face à l’Euro grâce au maintien d’une politique monétaire restrictive par la banque centrale suédoise.

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