Extraits de la lettre de Bill Gross, gérant chez Janus Capital :

(…) Personne en 2016 ne s’attaque au futur tel que nous allons vraisemblablement le vivre.

Et si cet avenir subit des vents contraires structurels liés à une dette excessive et au vieillissement de la population, une nouvelle bourrasque mérite peu d’attention dans les discours politiques.

Dans cette édition des Perspectives, je fais référence à la technologie de l’information et à la robotisation de notre future économie mondiale.

Avec l’intégration des nouvelles technologies aux modèles économiques, quasiment tous les secteurs d’activité vont nécessiter moins d’heures de travail dans les années à venir.

Le transport est un exemple particulièrement visible : les véhicules pilotés par ordinateur vont bientôt prendre la place de nombreux routiers et conducteurs de bus/taxis.

Des millions d’emplois vont être perdus au cours des 10-15 prochaines années.

Mais la médecine, l’industrie et même les activités de service sont à risque.

Les gérants de portefeuille également !

Ce ne sont plus que les ouvriers et techniciens qui sont concernés, les cadres sont également menacés par les avancées technologiques.

(…) Allez, imprimez les billets !

Soyons honnêtes, un politique – et un banquier central – doit admettre que d’une manière ou d’une autre, il faudra payer le coût de la hausse du chômage :

• L’une des options consiste à augmenter les impôts (pas en les baissant, Donald).

• Une autre option serait d’émettre davantage de dette via le marché privé (pas non plus une bonne idée dans une économie fortement endettée).

• Une troisième option serait de vendre la dette aux banquiers centraux, qui la financent à perpétuité à des taux faibles, qui sont ensuite reversés au Trésor.

De l’argent gratuit !

En fait pas vraiment.

Il y a toujours une note à payer, probablement sous forme d’une hausse de l’inflation – or bien sûr, c’est l’objectif affiché des banques centrales.

Ce qu’elles ne veulent pas, c’est de l’ingérence, ou de devenir une agence gouvernementale par substitution.

Mais il s’agit là peut-être du prix à payer pour une société civilisée, qui en raison de la robotisation, le devient de moins en moins.

Lorsqu’on arrête de piloter un hélicoptère, la fin est brutale.

L’alternative est une cure d’austérité d’urgence et une récession durable.

Je pense que les politiques et les banquiers centraux choisiront de voler, plutôt que de s’écraser.

Les banques privées peuvent déposer le bilan, mais une banque centrale capable de sortir des billets acceptables pour le commerce mondial, ne fera jamais défaut.

J’affirme depuis longtemps qu’il s’agit d’une pyramide de Ponzi, et je reste sur ma position.

Pourtant nous nous approchons d’un point de non-retour, marqué par des taux d’intérêt négatifs et par des programmes de QE portant sur des obligations privées et des actions.

Néanmoins, je pense que pour l’heure, les banques centrales imprimeront encore davantage de billets d’hélicoptère grâce aux QE (peut-être même aux Etats-Unis dans un an environ) et accepteront, quoique avec difficulté, leur rôle de plus en plus secondaire dans la mise en œuvre de la politique budgétaire.

Ceci permettrait aux gouvernements de se focaliser sur l’infrastructure, la santé, et l’introduction d’un Revenu de Base Universel pour les travailleurs victimes de suppressions d’emplois, entre autres besoins pressants.

En parallèle, la banque centrale perdrait de son indépendance, et le mélange de politique budgétaire et monétaire, qui est discrètement en place depuis plus de 6 ans, deviendrait permanent.

La Présidente Yellen, et les autres, seraient découragés par ce changement de culture.

Tant pis.

S’il y a une réponse, c’est que « c’est comme ça ».

Les implications pour les portefeuilles : préparez-vous à un nouveau programme de Quantititive Easing par la Fed.

Les taux d’intérêt resteront plus bas plus longtemps, les cours des actifs continueront à être artificiellement élevés.

A un moment, la politique monétaire créera de l’inflation et les marchés seront à risque.

Pas encore, mais soyez prudents entre temps.

Contentez-vous de rendements à un chiffre.

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