La persistance des craintes sur les dettes souveraines européennes et l’absence d’accord aux Etats-Unis entre républicains et démocrates sur les modalités du relèvement du plafond de la dette (alors que la date limite du 2 août approche à grands pas) continuent de constituer la toile de fond problématique des marchés actions. Dans ce contexte, l’or s’est stabilisé au-dessus des 1600 dollars/oz depuis une semaine. Les flux sur le Comex (positions spéculatives), ou les flux en directions des ETF ont été particulièrement importants au cours de ces deux dernières semaines, marquant le souhait de ces investisseurs de se protéger en cas de risque de défaut.

Sur le front des prix des matières premières, la situation au niveau de l’offre apparaît toujours aussi contrainte. Le pétrole semble toujours bénéficier de fondamentaux sous pression : en Libye, les chances d’une résolution rapide du conflit s’amenuisent, alors que dans le golfe du Mexique, la tempête tropicale a contraint les producteurs à stopper une petite partie de la production.  L’offre de cuivre est elle aussi contrainte : les grèves dans le cadre de négociations salariales se poursuivent dans la mine d’Escondida, au Chili, (la mine abrite 7% de la production mondiale de cuivre). Des revendications similaires animent l’industrie minière en Afrique du Sud, région qui abrite des mines d’or, de charbon et de diamants. Enfin, la potasse semble suivre le même chemin : ce marché très concentré le devient davantage après l’inondation de la mine n°2 de Belaruskali en Ukraine qui représente 3% de la production mondiale.

Ces éléments sont de nature à alimenter les craintes des marchés financiers, car ils mettent sous pression les coûts de production des producteurs. Si cette pression est réelle, elle ne doit pas occulter une réalité non moins réelle, celle suggérée par la publication des résultats des sociétés depuis une semaine, qui fait apparaître une génération de cash-flow significative et des bilans solides. Cette position financière confère à ces sociétés une latitude importante en matière de versement de dividendes ou d’acquisitions stratégiques. Barrick Gold par exemple, premier producteur d’or au monde, vient de publier des coûts totaux de production à 445 dollars/oz à comparer à 437 dollars/oz au cours du trimestre précédent, pour un prix de vente de sa production de 1513 dollars/oz, ce qui lui permet d’enregistrer un cash-flow opérationnel ajusté de 938 millions de dollars américains sur le trimestre. Newmont, quant à lui, vient d’annoncer une nouvelle hausse de son dividende, portant le rendement annualisé à 2,1%.

Source : EDRAM