L’annonce cette semaine d’un trou important dans les comptes de la banque portugaise Espirito Santo et de malversations dans les finances de la holding du groupe du même nom basée à Luxembourg ont, avec les mauvais chiffres de production industrielle de mai, ravivé les craintes sur la Zone €.

Ces craintes sur l’état de santé de Banco Espirito Santo, la première banque du Portugal appartenant à la famille éponyme, ont provoqué une vente massive des marchés européens, en particulier périphériques, et une hausse de leurs taux.

Elles ont fait ressurgir des questions sur la capacité du Portugal , qui est sorti volontairement il y a deux mois d’un programme international de sauvetage, à se tirer d’affaires tout seul.

Cette semaine Banco Espirito Santo a perdu 36% de sa valeur en bourse. Le total du bilan de la banque, à 90 milliards €, représente la moitié du PIB du pays.

Ce groupe financier et industriel, qui a 150 ans d’existence, a du abandonner brutalement la gestion de la banque à cause de multiples difficultés financières et la laisser être prise en mains par l’état portugais.

Il y aurait aussi de graves irrégularités au sein de la holding familiale basée à Luxembourg et d’autres filiales.

Est-ce que ce ne sera qu’un épisode dans la phase de rétablissement du Portugal commencée il y a trois ans ou est-ce le symptôme d’un plus large problème ?

L’inquiétude des investisseurs a été renforcée par les chiffres de production industrielle qui se sont nettement détériorés en mai dans l’ensemble des pays européens.

La baisse est de 0.7% sur le mois au Royaume-Uni, de 1.7% en France, 1.8% en Allemagne et 1.2% en Italie.

Cette dégradation de l’activité simultanée aux craintes sur le Portugal, a pesé sur les actifs risqués.

L’EuroStoxx 50 a chuté fortement (-4.23% sur la période) alors que l’indice VSTOXX de volatilité sur le même indice bondissait de 3.8 points à 16.7.

Du côté des rendements, le taux 10 ans portugais s’est tendu ainsi de 20 pb et le 2 ans de 11 pb.

Concernant l’Espagne, sous performance marquée aussi avec le 5 ans qui gagne 8.3 pb.

La sous performance italienne est moins marquée et atteint 3.6 pb sur le 5 ans et 4.8 pb sur le 10 ans.

Au contraire, les obligations des pays cœur, faisant office de valeurs refuges, ont enregistré de bonnes performances sur la semaine, le 10 ans français se détendant de 8.5 pb et le spread contre le Bund allemand se resserrant de 2 pb.

Cela n’a pas pesé nettement sur l’€ puisque la monnaie unique s’est stabilisée autour de 1.36$.

Aux Etats-Unis les publications des résultats du premier semestre viennent de commencer, parmi les entreprises significatives, Alcoa a publié des chiffres bien meilleurs qu’attendu, Wells Fargo, 3ème banque américaine mais 1ère pour les ménages et les crédits hypothécaires, a fait également mieux que prévu mais plus modestement.

Cette semaine les consensus des prévisions bénéficiaires JCD/Factset sur le Stoxx 600 en Europe a été révisé de -0.22% sur 2014 et -0.11% sur 2015 ; la variation annuelle 2014 est maintenant attendue à +10.4% et à +14% pour 2015. Aux Etats-Unis et pour le S & P 500, révision quasi nulle à +0.01% sur 2014 et de 0.04% sur 2015.

La variation annuelle 2014 est attendue à +8.8% et à +11.5% pour 2015.

Nous aurons beaucoup plus de publications, y compris quelques-unes nous concernant, la semaine prochaine.

Bonne semaine à tous !

Jean-François Gilles, Erasmus Gestion

Pour en savoir plus sur la performance des fonds Erasmus Gestion, cliquer-ici