📆 Une année 2022 en deux temps

• ➡️ De Janvier à Août : Positionnement prudent et défensif sur ELEVA European Selection. « Cela n’a pas autant aidé le portefeuille qu’on aurait espéré », regrette Eric Bendahan. En cause, la remontée des taux.

• ➡️ Mais les indicateurs de la société ont ensuite commencé à tourner. Cela a permis de rattraper partiellement la performance en fin d’année et de bien commencer 2023. La préférence sur les larges et les mégacaps a permis de « limiter la casse ».

🚦Des signaux positifs en 2023

Depuis septembre, les indicateurs d’ELEVA Capital indiquent donc que la macro peut surprendre à la hausse. « Nous sommes dans une phase de réaccélération de l’économie mondiale qui a sûrement atteint un point bas en début d’année », souligne Eric Bendahan. Il n'y a pas de préoccupation sur la conso. Celle-ci va contribuer à l’accélération de la croissance économique en 2023. La société est positive sur les émergents et l’Europe, mais reste plus mesurée sur la zone US.

Concernant l'impact de la remontée des taux sur les entreprises, Eric Bendahan se montre désormais à l’aise sur les "grosses" sociétés. « Beaucoup ont des dettes à taux fixes et des maturités assez éloignées dans le temps. L’impact existe mais il est très décalé. Elles ont donc le temps de voir venir », explique-t-il. En revanche, cela peut être davantage un sujet sur les PME. « C’est là qu’il y a peut-être un peu de vulnérabilité économique », admet le gérant.

Ce dernier vient également avec l'idée que les bénéfices pourraient surprendre à la hausse, avec moins de sujets sur les marges. « Ce qu’oublient beaucoup de commentateurs qui regardent la croissance en réel, c’est que la croissance nominale est très forte ! » insiste Eric Bendahan. Toutes les phrases de publication de résultats ont été bénéficiaires et il n'y a pas d’inflexion dans les indicateurs avancés. « Nous ne voyons pas de très forte casse bénéficiaire », notamment sur les grandes sociétés, rassure ainsi ELEVA Capital.

📊 Quel positionnement dans ce contexte ?

• Augmentation de l’exposition value et cyclique à partir de septembre de 30% à 60% dans les stratégies. Les cycliques ne sont plus sous-valorisées… mais ont une meilleure dynamique bénéficiaire estime la gestion.

• L’exposition du CA des sociétés en portefeuille aux marchés émergents est de 32%. C'est le plus haut historique qu’il y ait eu dans le fonds.

• Malgré une certaine précaution sur la classe d'actifs, Eric Bendahan trouve quelques opportunités sur les Midcaps (Ryanair, Technip…). Ce qui fait que leur part dans le portefeuille de ELEVA Absolute Return Europe a augmenté. Globalement, le gérant juge néanmoins que nous sommes dans une phase avec de très belles mégacaps (LVMH, Novo Nordisk, Astrazeneca, ASML…). « Il y a des segments où on va descendre en market caps, d’autres où on va rester sur les mégacaps », précise-t-il.

• Recherche d'une certaine asymétrie via les positions courtes. « C’est difficile de créer un alpha gigantesque sur la patte short. Ce qui nous intéresse est qu’elle protège la performance dans les périodes houleuses », rappelle le gérant.

Une approche qui a pris tout son sens avec la résilience affichée par le fonds en 2022 (-2,37%). « On ne sera pas satisfait si on fait -5% une année ! » affirme Eric Bendahan.

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