•  Les faits marquants du mois
  

 Les marchés ont connu un mois classique de retour de l’aversion au risque avec une baisse des marchés actions, des marchés de crédit (en «excess return», c'est-à-dire hors effet taux) et un rallye obligataire prononcé. Il ne faut pas oublier non plus la très forte correction des matières premières qui ont été les premières à montrer des signes de faiblesse.

Cette correction est liée à deux facteurs principaux :

Dégradation importante des indicateurs économiques, surtout aux Etats- Unis (ISM, Croissance PIB, Chômage,..) amenant les indices de surprise économique au plus bas depuis décembre 2008.

Nouvelles inquiétudes concernant les pays périphériques européens et plus particulièrement la Grèce. Les désaccords entre la BCE et l’Allemagne se font de plus en plus sentir.

Dans ce climat, on peut noter 2 faits surprenants. Tout d’abord la bonne résilience des marchés actions, surtout américains, qui n’ont accusé qu’une faible baisse, mais aussi la très faible hausse de la volatilité qui n’a que peu reflété le climat ambiant.

• Focus : Allocation et attribution de performance
  

Dans ce contexte difficile, il est intéressant d’analyser le comportement de chacune des stratégies alternatives représentées dans nos portefeuilles.

Globalement, les résultats sont cohérents, avec une performance étale ou positive des fonds d’arbitrage de taux, d’actions ou de crédit et une performance négative des stratégies structurellement plus directionnelles comme les fonds « event ». Ceux-ci représentent la presque totalité des pertes du mois de mai pour les fonds multi stratégies, le reste des pertes étant à mettre au débit des CTA’s (très peu représentés dans les portefeuilles) ou de notre fonds de matières premières. Nous estimions fin avril notre « beta » au marché actions de l’ordre de 18% sur UFG Alteram Multi Arbitrages (pris comme proxy ici) et les résultats sont en ligne avec ce que nous attendions (-0.34% vs un MSCI World à -1.96%, soit 17% de capture de la baisse).

Il faut tout de même noter la déception autour de notre investissement dans Paulson Advantage qui a subi une perte de -6% en mai et qui continue de souffrir en juin. Les deux thèmes principaux de son portefeuille (grosses capitalisations financières US et aurifères) ont été fortement impactés depuis le début de la correction.

Les fonds actions ont eux bien tenu grâce à un biais directionnel contenu et des portefeuilles globalement peu investis en valeurs bancaires.

Nous abordons le mois de juin avec des expositions autour de 50% sur nos fonds LS, ce qui traduit une vision neutre des marchés actions. Le prochain mouvement sera certainement une hausse des expositions une fois la situation autour de la Grèce clarifiée et dès que les chiffres macro-économiques montreront que le ralentissement n’était que transitoire.

Notre exposition au marché de taux est, elle, toujours négative en sensibilité aux Etats-Unis et neutre en Europe, et nous gardons un biais long aux marchés de matières premières.

Source : UFG-LFP