Cher Monsieur,

Mes sincères félicitations ! En l’espace de seulement deux mois, vous avez effacé les hausses de taux malencontreuses de votre prédécesseur, procuré aux banques un accès à  un financement sans limite en euros et dollars, et incité les Etats européens à  adopter un pacte fiscal de bonne conduite, préalable indispensable au soutien plus marqué de la BCE au marché de la dette souveraine des pays les plus fragiles. Implicitement, vous renforcez ainsi le crédit de la Banque, en élargissant son mandat au-delà  de la conduite d’une politique monétaire tatillonne ne visant qu’à  contrôler l’inflation, à  celui de la préservation d’un niveau d’activité satisfaisant dans l’ensemble de la zone.

Pourtant, vous en conviendrez, les résultats sont à  ce jour décevants. Le coût pondéré de la dette de l’ensemble des Etats membres s’est encore accru au cours de ces deux derniers mois (de 4.40 à  4,80%), les banques ont porté leurs dépôts inemployés auprès de la BCE à  un niveau sans précédent (proche de 500 milliards) et les perspectives d’activité s’assombrissent dans l’ensemble de la zone. Pourquoi ? Nous le savons, la remise en ordre des finances publiques et l’adoption des réformes structurelles pendront des mois, des années à  porter leurs fruits et ont un coût immédiat, la chute d’activité, que les marchés ne peuvent financer sans la réassurance d’un prêteur de dernier recours. Comment envisager qu’un pays que vous connaissez bien, l’Italie puisse refinancer les 63 milliards de dettes à  long terme venant à  échéance au cours des trois prochains mois, sachant qu’à  un taux d’intérêt de 7% et une prévision de croissance négative cette année, le service de cette dette est plus que problématique ?

Or, l’Italie mais aussi l’Espagne se sont dotés de gouvernements aux ambitions réformistes incontestables. Ne convient-il pas de leur prêter main forte avant que la pression de la rue ne les fasse reculer ? Aussi, comme je le suggérais il y a trois mois à  votre prédécesseur, me semble-t-il impératif que la BCE déclare son intention d’acquérir la dette souveraine de pays en difficultés sans restriction de montant et sans stérilisation de ces interventions. Sans limitation de  montant, parce que si les achats continuent à  être réduits, ils ne feront que plafonner les coûts de service de la dette aux taux actuels. Afin de prévenir tout dérapage, il doit être prévu qu’à  partir du moment où le cumul des achats de la Banque excéderait un seuil exprimé en pourcentage de PNB d’un pays, celui-ci devra impérativement se soumettre à  un programme d’ajustement structurel du FMI. Sans stérilisation de ces interventions, car la création monétaire contribuera à  enrayer les tensions déflationnistes suscitées par la récession en cours et la contraction des bilans bancaires.

L’heure est grave et appelle une action décisive. Seule la BCE est en mesure d’agir, les élucubrations autour du FESF (Fonds Européen de Stabilité Financière) étant destinées à  demeurer des vœux pieux tant à  la notation de la plupart des pays européens est fragilisée. Directeur Général du Trésor italien au début des années 90, vous avez gagné le surnom flatteur de Super Mario en assurant l’entrée de l’Italie dans la zone euro. A son tour, l’Europe a besoin aujourd’hui de Super Mario pour préparer la plomberie défaillante de ses finances et assurer la pérennité de l’euro.

Dans cette attente que, je sais, vous aurez à  cœur de ne pas décevoir, je vous prie d’agréer, Cher Monsieur, l’expression de ma considération choisie.

Edouard CARMIGNAC