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Mail de Marc Craquelin, Directeur de la gestion d'actifs de La Financière de l'Echiquier, envoyé à  H24 :

 

"Si vous m'avez compris, c'est que je me suis mal exprimé."

 

Plus de 25 ans après la boutade d'Alan Greenspan si souvent citée, Mario Draghi a expérimenté le cas inverse : clairement s'exprimer pour finalement être mal compris.

 

• Oui, l'extension du montant de QE de 60 à  80 milliards est une bonne nouvelle.

• Oui, les rachats d'obligations Investment Grade sont une bonne nouvelle et une réponse efficace à  un marché obligataire devenu très nerveux.

• Et oui, affirmer que la Banque centrale européenne n'ira probablement pas plus loin dans les taux négatifs semble logique à  un moment où l'on sait qu'à  partir d'un certain seuil, les conséquences "punitives" (sur les banques) l'emportent sur les conséquences positives (l'incitation à  investir plutôt qu'à  épargner).

 

C'est ce dernier point qui a déplu aux cambistes et a provoqué un important contre-pied sur le change (l'euro s'est d'abord déprécié jusqu'à  1,0820 pour ensuite s'envoler au-delà  de 1,11).

 

Dans un raccourci un peu rapide, les marchés actions se sont focalisés sur le cours du change et la belle avancée du jour s'achevait en baisse.

 

Plus facile à  écrire sans doute après la forte reprise de vendredi, et pourtant ce type de comportement n'est pas rare : en 2012 (le 2 août exactement), quelques jours après le célèbre "Whatever it takes" et alors que Mario Draghi livrait ses premières pistes sur ce qui deviendrait l'OMT (opérations monétaires sur titres), il avait aussi fallu une séance de bourse supplémentaire pour que les marchés prennent toute la mesure de cette arme.

 

Une chose est certaine, les changements de politique monétaire sont sources de volatilité ; gageons que les prochains comités de la FED apporteront eux aussi leurs moments d'émotion.

 

A cet environnement volatile, la diversification est certainement une bonne réponse.

 

Quant au non-coté, s'il recèle des opportunités intéressantes, il ne s'avérera pas nécessairement si décoréllant : ne pas avoir de prix sur un écran n'empêchera pas un actif de se déprécier mais retardera simplement le moment de vérité.

 

Marc Craquelin

 

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