Fausto Trevisan, directeur commercial France chez Rothschild & Co AM Europe, a invité Anthony Bailly, gestionnaire de portefeuilles actions européennes et gérant de R-Co Conviction Equity Value Euro, à partager son analyse du marché et les orientations du fonds.

C’est quoi la Value pour Rothschild & Co AM Europe ?

Pour Anthony Bailly, à la différence des gérants croissance qui estiment que la valeur actuelle reflète les flux futurs, le gérant Value estime que le marché surpondère les nouvelles de court terme.

« Quand on est gérant value, on se concentre sur le prix et sur les actions du management qui visent à contrer les tendances adverses et à retrouver une marge normative » explique Anthony Bailly.

La baisse des taux d’intérêts a donné depuis plusieurs années un poids grandissant aux flux futurs, favorisant ainsi le style croissance. Avec la fin des baisses des taux qui se prononce et la reprise cyclique, les secteurs dits « value » retrouvent l’intérêt des investisseurs

Encore un faux départ pour la value, ou cette fois ce n’est pas pareil ?

Pour le gérant de Rothschild & Co AM Europe, le segment Value ne s’est pas comporté pendant la crise sanitaire comme lors des crises précédentes.

La value a peu rebondi après mars 2020 et il fallut attendre l’annonce du Vaccin Pfizer pour que se déclenchent des anticipations de réouverture de nos économies.

Malgré le rebond des deux derniers mois en 2020, qui s’est poursuivi cette année avec une surperformance de 9,6% (données Rothschild & Co AM au 23/03/2021), le segment Value n’a pas comblé son retard de 18% l’an dernier contre le style croissance ni celui de 13,5% en 2019.

Le calendrier de vaccination est un indicateur avancé de la reprise cyclique mondiale. La visibilité qu’il apporte renforce les perspectives de la reprise économique. L’immunité collective en Europe pourrait se produire vers la fin du T2 2021.

Le segment Value devrait donc continuer sur sa lancée.

Une belle tendance des prévisions bénéficiaires

Le rebond attendu est de 37% en Europe pour les BPA 2021, certes grâce à l’effet de base après la déprime en 2020.

Les analystes de surcroit attendent une nouvelle progression de 22% des BPA en 2022.

Actions européennes, le temps de la revanche ?

Anthony Bailly estime que les actions européennes vont enfin surperformer leurs pairs américains et précise les deux volets soutenant sa stratégie d’investissement :

Rotation et « reflation trade »

• Le poids des secteurs cyclique est plus important en Europe qu’aux Etats Unis

• Le marché européen est plus sensible à la reprise économique globale (beta de 2,6 vs 1,9 pour l’indice S&P 500)

• L’Europe devrait rattraper son retard sur la vaccination au cours des T2 et T3 2021

Positionnement

• Valorisation et prime de risque plus attractives pour les actions européennes que pour les actions américaines

• L’Europe clairement sous pondérée dans les portefeuilles internationaux

• L’Europe très en avance sur l’ESG

• La Value va devenir un « Momentum » au T2 2021

R-co Conviction Equity Value Euro : de la Value à coup sûr

Les ratios du fonds sont parlants :

• P/E à 10,3 contre 15,8 pour l’Euro Stoxx DR

• EV/EBITDA à 9,6 contre 13,1

• Prix/ actif net comptable (price/book) 1,1 contre 1,6

• Prix/CA 0,8 contre 1,3

• Rendement du dividende à 3,7 contre 2,7

4 thématiques en portefeuille

• 20% en valeurs fortement exposées à la croissance mondiale : ArcelorMittal, STMicroelectronics, Daimler, Capgemini, Henkel, AB Inbev et BASF

• 25% en valeurs cycliques au bilan solide : Airbus, Saint-Gobain et Stellantis (fusion de Peugeot et Fiat)

• 40% secteurs bénéficiant d’un fort potentiel de rebond : BNP Paribas, CaixaBank, Banca Intesa Sanpaolo, Total

• 15% valeurs défensives dont la valorisation est attractive : Danone, Veolia, Sanofi, Iliad, Carrefour, Deutsche Post

Le portefeuille est ainsi :

• Surpondéré dans les banques, automobiles, construction et énergie

• Sous pondéré dans les biens personnels et ménagers, la technologie, les biens industriels et la chimie

Où trouver R-co Conviction Equity Value Euro ?

La part C Eur de ce fonds éligible au PEA, SRRI 6, est disponible sous le code FR0010187898 avec des frais courants de 1,76%.

Le fonds a terminé l’année 2020 à -9,9% et se trouve à 14,5% au 29 mars 2021.

Clin d’œil : « Ne pariez jamais sur la fin du monde, elle n’arrivera qu’une fois » Art Cashin, directeur des opérations “floor” d’UBS Financial Services à la bourse de New York. Il a 81 ans et intervient régulièrement sur CNBC.

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