Quelles sont les raisons de cette hausse récente ?

• Le programme d’achat de la BCE (60 milliards d’€ par mois), et son impact sur les devises

• L’amélioration des perspectives économiques de la zone euro

• L’attractivité du marché actions de la zone euro par rapport aux autres marchés, (la baisse de l’euro rend la zone plus attractive pour les investisseurs du reste du monde)

Des valorisations qui se sont tendues dans un contexte où les risques n’ont pas disparu...

L’indice Euro Stoxx se paye 16 fois les résultats prospectifs à 12 mois, un niveau inédit depuis 2002 (à comparer à 17 pour l’indice américain SP 500).

Quant aux facteurs de risque ils restent essentiellement politiques ou géopolitiques :

• Les négociations restent tendues entre le gouvernement grec et les institutions européennes

• On ne peut pas exclure une intensification des tensions entre Russie et Ukraine, malgré l’accord passé

… mais ces éléments négatifs doivent aussi être relativisés :

• Les opérations de Quantitative Easing ont toujours soutenu les marchés actions

• Les actions demeurent meilleur marché que les autres classes d’actifs : le rendement du dividende des entreprises européennes est 4 fois plus élevé que le rendement des obligations privées de bonne qualité (Investment Grade).

• L'impact positif de la baisse de l’euro et de l’amélioration de la conjoncture ne nous semble pas encore entièrement pris en compte dans les estimations de résultats, qui devraient donc, selon nous, être revues à la hausse.

Nous restons favorables au marché actions de la zone euro mais la hausse récente de la Bourse nous conduit toutefois à matérialiser une partie de nos plus-values et réduire notre surexposition aux actions à court terme.

Nous regagnons ainsi des marges de manœuvre pour pouvoir profiter d’un éventuel accès de faiblesse des marchés pour racheter des actions.

Dans ce contexte porteur pour les actions de la zone euro, notre fonds "Lazard Objectif Alpha Euro" a amplifié le mouvement, enregistrant au 19 mars une hausse de 19,6% depuis le début d'année (+69,2% sur 3 ans).

Pour ceux qui souhaiteraient suivre notre allégement à court terme sur les actions, à un moment où les taux sans risque sont très faibles, les obligations financières constituent selon nous une opportunité d'obtenir un rendement attractif.

Rédigé le 19 mars 2015

Norden : + 18,75 % YTD

Objectif Crédit Fi : + 3,71 % YTD

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