Le monde a déjà connu des taux d’intérêt négatifs : la Suisse a fixé des taux d’intérêt inférieurs à zéro pour les étrangers dans les années 1970 afin de ralentir les flux de capitaux vers le franc suisse.

Toutefois, le contexte actuel de taux négatifs est nettement plus étendu : la Suisse, le Danemark, la Suède, le Japon, et la zone euro ont tous suivi le mouvement.

Les objectifs des mécanismes de transmission des taux négatifs ont fait couler beaucoup d’encre : coûts d’emprunt directs plus abordables pour les ménages et les entreprises, se traduisant par un regain d’activité économique, effet de rééquilibrage des portefeuilles où les investisseurs vendent des actifs à rendement faible/négatif en vue d’acquérir des instruments plus risqués, réduisant ainsi les coûts de financement des entreprises, et, de manière controversée, diminuant l’attrait de la devise d’un pays dans un monde où la dévaluation compétitive est jugée souhaitable.

Ce blog cherche toutefois à mettre en évidence certaines autres conséquences des taux négatifs, parfois involontaires, et parfois engendrant divers problèmes pour les décideurs.

J’ai commencé cette liste par 10 observations, mais j’envisage de la mettre à jour périodiquement, au fil de l’évolution du contexte de taux négatifs dans les mois ou les années à venir :

• Dans le canton suisse de Zoug, le fisc a demandé aux contribuables de reporter le règlement de leurs impôts aussi longtemps que possible. Selon les calculs, cette mesure va économiser au canton 2,5 millions de francs suisses par an.

• Les ventes de coffres-forts : selon le magasin de mobilier japonais Shimachu, les ventes de coffres représentent 2 fois ½ celles d’il y a un an.

• Les ménages ne sont pas les seuls à cacher des liquidités pour éviter de payer pour épargner. La société d’assurance allemande Munich Re expérimente le stockage physique de billets de banque.

• Mario Draghi de la BCE a suggéré le retrait du billet de 500 euros, qui représente 30% des espèces en circulation. 

• En Suisse, une banque semble avoir refusé d’autoriser un fonds de pension à retirer un montant élevé de son compte sous forme de billets.

• Les taux négatifs engendrent un fardeau technologique et administratif. 

• Alors que l’Euribor à 12 mois est devenu négatif en février 2016 pour la première fois, les propriétaires espagnols de biens immobiliers (dont les versements des intérêts hypothécaires sont généralement indexés sur ce taux, sans aucune valeur plancher à zéro) ont vu leurs frais s’effondrer.

• Paradoxalement, les taux des crédits hypothécaires en Suisse proposés par les banques ont augmenté une fois les taux d’intérêt devenus négatifs.

• En Suède, les espèces ne représentent plus que 2% de l’économie, contre 7,7% aux Etats-Unis et 10% en zone euro.

• Afin d’atténuer les conséquences indésirables des taux négatifs, la plupart des banques centrales ont tenté de limiter le préjudice causé par les taux négatifs aux bénéfices des banques par l’introduction de taux d’intérêt progressifs.

Source : M&G Investments

• M&G Dynamic Allocation : + 0,01% YTD

• M&G Optimal Income : + 1,11% YTD

• M&G Global Macro Bond : + 1,05% YTD

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