Retour avec Franklin Templeton sur les perspectives pour la fin de l’année.

Point sur la macroéconomie : la prudence est de mise !

• La macroéconomie est favorable aux Etats-Unis notamment grâce au dynamisme de la consommation des ménages. Ce dynamisme est particulièrement visible sur le marché de l’emploi.

• Dans ce contexte les salaires augmentent.

Cependant, les institutions agissent de façon irrationnelle :

• La FED augmente son bilan et en particulier sur des titres adossés à des créances hypothécaires. 

• La Fed baisse ses taux alors même que le risque de récession en 2019 est très faible selon Franklin Templeton. Le risque est désormais la formation de bulle sur de nombreux actifs.

• Il existe une augmentation phénoménale du déficit fiscal américain rapport au PIB : il va au-delà de 4% alors même que la croissance est bien orientée. 

• Les institutionnels comme l’OPEP ou la Chine n’achètent plus d’obligations souveraines américaines.

• Les taux US sont « dangereusement bas : avec une croissance nominale du PIB à 5% et un taux à 10 an proche de 2% ».

Quels fonds les équipes de Franklin Templeton mettent en avant ?

Franklin Templeton - Global Total Return : fonds obligataire dont les 3 moteurs de performance sont les taux, les devises et le crédit.

Il est cogéré par Michael Hasenstab et Calvin Ho.

• Le fonds maintient une duration négative sur 10 ans US tant qu’il n’y a pas de risque de récession.

• Préalablement exposé à 22-23% aux obligations mexicaines, le fonds a réduit à 18%. Cette position permet de bénéficier du dynamisme américain sans subir la hausse des taux de la FED. Le fonds est exposé à 14% au peso mexicain, le reste est en dollars.

• Le fonds se couvre sur les devises indiennes et coréennes.

• L’Indonésie bénéficie d’un dynamisme fort car ce pays est éloigné des mouvements internationaux. Le fonds le garde en position. Par ailleurs, l’Argentine présente également des opportunités intéressantes.

• Le fonds est short sur la devise australienne au vu de l’économie chinoise qui décélère. Il est également short euro et long dollar.

• La position du cash est passée de 11 à 25% en T-Bill 3 mois. 

• Le rendement à l’échéance du fonds est proche de 9%.

Enfin, la gestion de Franklin Templeton conclut qu’il est fortement déconseillé de se positionner sur une part « hedgée ». Cela va à l’encontre de certains paris sur le portefeuille du fonds.

Franklin Templeton – Green Target Income : un fonds de portage obligataire brandissant l’étendard de l’ESG-ISR

Il est cogéré par David Zhan, Gail Counihan et Rod Macphee

• Les gérants fondent leur analyse sur une approche macroéconomique pour sélectionner leurs titres. Cette approche repose sur 3 piliers ESG-ISR : intégration, exclusion et engagement.

• La stratégie consiste à acheter et maintenir les positions jusqu’à maturité. Il existe cependant quelques obligations « callables ».

• Concernant le risque de défaut, le portefeuille est noté BB+. 

• Franklin Templeton attache une attention particulière au rendement au pire. En appliquant les risques de défaut des pires années sur un siècle, le fonds n’enregistrerait que -2,47% sur la valeur liquidative.

La répartition du portefeuille est organisée de la manière suivante :

• 6% d’obligations d’Etat

• 92% d’obligations d’entreprises dont 43% dans le secteur des industries, 8% dans celui des services et 40% dans des institutions de tous types (banques et assurances majoritairement).

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