Note de l'équipe de gestion obligataire sur la réduction du QE.

La Réserve Fédérale américaine (FED) a annoncé qu’elle réduirait le montant de ses rachats d’actifs obligataires à 75 milliards de dollars par mois (actuellement 85 milliards de $). Cette décision n’est pas une réelle surprise pour l’équipe de Gestion Obligataire de M&G. En effet, nous estimions que la mise en place du « tapering » serait inévitable dans les prochains mois, compte tenu des récentes données économiques américaines encourageantes.

Cependant, nous avons de bonnes raisons de penser que le rythme du « tapering » sera très progressif.

• Premièrement, l’inflation n’est pas un sujet de préoccupation : elle reste sous l’objectif fixé, proche des plus bas niveaux jamais enregistrés depuis des années.

• Deuxièmement, les taux hypothécaires à 30 ans ont augmenté de 3,5 % en mai à environ 4,5 % aujourd’hui, impactant l’accès au logement aux Etats-Unis.

• Troisièmement, 2014 pourrait voir le retour d’acrobaties politiques caractéristiques de la fin du mois de septembre.

Il convient également de souligner qu’une réduction des achats d’actifs obligataires n’est pas synonyme d’un resserrement de la politique monétaire.

Ainsi, nous considérons que cette mesure est positive.

En effet, cela signifie que les acteurs politiques estiment que l’économie américaine est finalement en voie de guérison après avoir subi la crise financière. En outre, nous pensons que la politique des banques centrales devrait rester accommodante sur le long terme, y compris après avoir retrouvé une stabilité de la balance commerciale.

La décision de réduire les injections de liquidité résulte probablement des récentes données économiques positives aux Etats-Unis – notamment concernant l’emploi, le secteur manufacturier, les ventes aux détails et le secteur immobilier – ainsi que l’accord trouvé concernant le budget réduisant la probabilité d’une paralysie du gouvernement le mois prochain.

La réaction des marchés financiers a été positive dans l’ensemble, laissant penser qu’une certaine forme de « tapering » était déjà prise en compte dans les prix des actifs. L’indice S&P 500 (+1,66 % en dollar) a battu un nouveau record la nuit dernière.

Dans le même temps l’indice CAC 40 est également en territoire positif. Concernant les marchés obligataires, aucun changement majeur n’est à noter – les rendements des emprunts d’Etats américains à 10 ans ont légèrement augmenté. Dans le même temps, le rendement des obligations Investment Grade a clôturé en légère baisse.

L’engagement de garder des taux d’intérêts historiquement bas pour plus longtemps semble également avoir rassuré les marchés. Il fut également question de la faible probabilité de voir les taux d’intérêts augmenter avant que le contexte ne devienne opportun et que le taux de chômage passe en dessous de la barre des 6,5 %, d’autant plus si l’inflation devait rester sous l’objectif cible des 2 % sur le long terme.

Bernanke ajouta que, selon lui, le « quantitative easing » devrait cesser d’ici la fin de l’année 2014.

Il s’attend, si l’économie performe comme espéré, à poursuivre ce « tapering » d’environ 10 milliards de dollars à chaque réunion du FOMC l’année prochaine (sachant que 8 réunions sont prévues en 2014). Cependant, le Président a voulu être très clair : les rachats d’actifs restent dépendants des données économiques et ne sont pas prédéterminés.

De façon générale, l’équipe de Gestion Obligataire de M&G est favorable à cette annonce et n’a, pour le moment, aucune préoccupation à cet égard.

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