Depuis quelques semaines, les marchés européens peinent à poursuivre leur tendance haussière de début d’année. Après s’être rapproché des 5.500 points début mai, le CAC40 marque une pause depuis un mois et connaît même une légère consolidation.

« Avec des valorisations désormais élevées, la dynamique du rebond a faibli » confirment les économistes de BNP Paribas AM dans une récente note de marché.

Malgré la publication de bons indicateurs économiques depuis le début de l’année, notamment en zone euro, les experts de BNP Paribas AM restent d’ailleurs sur leurs gardes : « Les marchés d’actions pourraient tenir bon à court terme, mais l’arrivée à maturité du cycle économique et le resserrement des conditions financières sont des facteurs de risque à surveiller » expliquent-ils.

Europe : vers une baisse du « QE » de la BCE à 40 milliards d’euros par mois ?

Les économistes de BNP Paribas AM ne tirent pas pour autant la sonnette d’alarme : « En cas de résistance de la croissance, les marchés pourraient demeurer calmes, même si la BCE réduit ses achats d’actifs sur fond d’inflation faible. Il s’agit de notre scénario central pour le moment ».

En revanche, « Avec une réduction des achats d’actifs de la BCE, les rendements pourraient se tendre, d’où notre position structurelle en duration courte [sur les marchés obligataires] » mentionnent-ils.

Chez Axa IM, le ton est plus tranché. Le dernier discours de Mario Draghi a montré que « La BCE pave la voie pour une sortie progressive [de son plan de quantitative easing] » affirment les économistes de la société de gestion.

Ces derniers anticipent dès à présent que « La BCE devrait annoncer en septembre un ralentissement du rythme de ses achats d’actifs à partir de 2018, de 60 milliards d’euros par mois à 40 milliards pour les six premiers mois de l’année ». Reste à savoir comment réagiraient les investisseurs si cette anticipation venait à se confirmer.

Etats-Unis : « La situation incite à la prudence »

À Wall Street, les marchés semblent eux aussi connaître un relatif passage à vide, le Nasdaq étant fébrile depuis quelques séances malgré un Dow Jones toujours aussi robuste, enchaînant les records.

Pour de nombreux stratégistes, les marchés américains restent un sujet de préoccupation. Alors que les statistiques économiques sont devenues plus mitigées qu’en Europe et que la Fed continue de remonter ses taux directeurs, les marchés américains restent très valorisés.

« Les actions nous paraissent onéreuses, notamment aux États-Unis. D’après plusieurs indicateurs, les valorisations actuelles des actions américaines se situent à plus d’un écart-type au-dessus de leur moyenne sur cinq ans ou à long terme. Les cours intègrent un scénario très positif de croissance et d’inflation » affirment les économistes de BNP Paribas AM.

Pourtant, « La demande de prêts bancaires par les ménages et par les entreprises est en baisse » et « La Fed de New York affiche des prévisions de croissance relativement faibles » soulignent pour leur part Valentine Ainouz et Bastien Drut, stratégistes chez Amundi.

Pour ces derniers, « La position des États-Unis dans le cycle du crédit rend improbable une réelle accélération de la croissance [et] incite à la prudence ».

Chine : le désendettement est désormais à l’ordre du jour

Enfin, en Chine, les indicateurs économiques restent toujours très fluctuants. Il y a deux semaines, un mauvais indicateur d’activité industrielle (PMI Caixin manufacturier) semait le doute dans les esprits, mais la semaine dernière, les chiffres du commerce extérieur ont rassuré les analystes.

Les interprétations de ces statistiques divergent. « La tendance des exportations et des importations ne nous paraît pas très solide » affirment les économistes de BNP Paribas AM, mais les économistes d’Axa IM, plus rassurants, considèrent au contraire que « Les données robustes plaident pour une poursuite de la stabilité en Chine ».

Les principales craintes au sujet de la Chine concernent surtout le secteur financier, avec la récente décision des autorités chinoises de lancer un processus de désendettement de l’économie du pays.

« Le désendettement financier peut créer des risques systématiques, accroître les défauts et potentiellement entraîner un atterrissage forcé de l’économie chinoise » reconnaît Mo Ji, stratégiste chez Amundi. Néanmoins, « cette crainte est selon nous exagérée » explique-t-elle.

Malgré les risques inhérents au désendettement, celui-ci reste en effet la seule solution viable pour éviter une surchauffe de l’économie chinoise dont l’endettement a bondi.

« Les grandes banques et les entreprises de qualité [seront] les grands bénéficiaires de cette période de désendettement financier en Chine » explique la stratégiste d’Amundi, qui s’affiche donc rassurante sur ces questions.

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