Si cette crise n’avait pas de ressorts propres aux émergents, la rupture des canaux de financement et l’effondrement de la demande mondiale ont touché l’ensemble des économies émergentes avec plus ou moins d’ampleur. Aussi, n’est-il pas surprenant de voir la transmission aux pays émergents des conséquences de la croissance actuellement très modérée aux Etats-Unis et quasiment inexistante en zone euro.

Bien évidemment cette courroie de transmission est plus ou moins rapide et forte selon les zones géographiques et les pays observés. L’impact du ralentissement des grands pays industriels est également à replacer dans un contexte propre à chacun des pays émergents.

De ce point de départ dépendra également la capacité plus ou moins forte de rebond. En effet, ce ralentissement de la conjoncture occidentale intervient au moment où plusieurs pays, notamment le Brésil ou la Chine, commençaient à ralentir, sous l’effet du durcissement du policy mix intérieur rendu nécessaire par des risques de surchauffe. Les effets conjugués du ralentissement extérieur et intérieur ont conduit à une forte dégradation de la croissance dans ces pays. Ainsi au Brésil, la croissance du PIB est passée de 7,6% en 2010 à 2,7% en 2011, le glissement annuel tombant même  à 0,5% au 2ème trimestre 2012.

De même en Chine, le ralentissement a été très marqué puisque la croissance est passée d’un maximum à 12,1% en glissement annuel au 1er trimestre 2010 à un (relativement) modeste +7,4% au 3ème trimestre 2012.

Au-delà des situations domestiques, les échanges commerciaux entre pays émergents jouent un effet amplificateur. Ainsi, en ralentissant, la Chine, 1er partenaire économique du Brésil, impacte négativement la croissance brésilienne. Ces grands pays ont également un rôle moteur au sein de leur propre zone géographique. Ainsi le ralentissement chinois pèse actuellement, à des degrés divers, sur l’ensemble des pays de la zone asiatique. Ces deux grands pays ont mis en place très rapidement des politiques monétaires et budgétaires beaucoup plus accommodantes. Ne citons que la banque centrale brésilienne qui a abaissé de 500 bp son taux directeur, le ramenant à un plus bas historique alors que le gouvernement multipliait les mesures de relance.

Les premiers effets de cette politique ne manquent d’ailleurs pas de se faire sentir, notamment au niveau des enquêtes de conjoncture. De même, en Chine, le gouvernement a multiplié les annonces concernant des projets d’investissement en infrastructures, et la banque centrale a assoupli sa politique monétaire. Les indicateurs macro-économiques de septembre et les PMI d’octobre montrent quelques signes de rebond. L’on peut également citer les récentes données de commerce extérieur en Corée, à Taiwan ou Hong Kong, plus dynamiques alors même que l’ensemble des gouvernements et banques centrales soutiennent l’activité par leurs politiques.

Ainsi il nous semble que le risque d’un effondrement de la croissance dans les émergents s’éloigne à court terme. Bien évidemment, un rebond de la croissance dans les émergents ne suffira pas à sortir de l’ornière les grandes économies développées, mais il permettra tout de même de stabiliser la croissance mondiale.

Source : Laetitia Baldeschi (CPRAM)