(...) La question de confiance concerne aussi très directement la gestion d’actifs

La gestion passive a lancé depuis six ans un défi formidable aux gestions actives, en surfant sur des marchés qui ne répondait pas à  des critères d'analyse fondamentale, mais aux seuls flux financiers.

 

La période d’instabilité qui s’ouvre annonce la fin de la hausse ininterrompue des indices et pourrait donc sceller le sort des gestions benchmarkées.

 

Cette transition constituera une opportunité historique pour les gestions actives.

 

Mais le défi sera de taille et devra être relevé dans la durée.

 

Nous-mêmes, en dépit de notre analyse stratégique pour l’instant confirmée par les faits, avons subi à  court terme la violence des mouvements de marchés du mois d’août, en tardant à  reconnaître dans la dépréciation de la monnaie chinoise le catalyseur qui allait en quelques jours déstabiliser les marchés globaux.

 

Nous avons, en conséquence, dans certains de nos Fonds rendu l’essentiel de la performance que nous avions accumulée depuis le début de l’année.

 

Les erreurs font partie de la gestion active, mais nous aurions clairement dû savoir éviter celle-là .

 

Aujourd’hui, notre vigilance est accrue mais notre analyse stratégique est inchangée.

 

Nous sommes conscients que cette dernière heurte une nouvelle fois le consensus, qui rechigne à  accepter l’idée d’une transition majeure et aimerait continuer de croire dans la tout puissance éternelle des banques centrales.

 

"Don't fight the Fed" et encore moins la BCE - demeurent perçus comme des impératifs catégoriques.

 

Mais notre expérience depuis 27 ans nous a enseigné que la confiance commence par le courage de ses opinions, et l’aversion pour le conformisme.

 

Nous continuerons de faire des erreurs parfois, mais de travailler dur toujours, au respect du double mandat que nous confient les investisseurs : préserver leur capital en cas de risque de correction sévère des marchés, et accumuler une performance forte à  long terme.

 

Nous savons que la confiance ne se réclame pas, elle se gagne, dans la durée.

 

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