Les derniers chiffres sur les réserves de change chinoises doivent être pris très au sérieux.

Le trésor de guerre de 4000 milliards de dollars a décru de 500 milliards de dollars en un peu plus d’un an.

Certes cela laisse encore des réserves de l’ordre de $3500 milliards, soit les premières réserves de change au monde mais la vitesse de baisse des réserves est impressionnante.

Qu’est-ce qui motive cette baisse ?

Tout d’abord les déboires de la Chine (ralentissement économique, krach boursier) ont amené à des sorties de capitaux et donc à une baisse des réserves.

De plus, après son annonce de dévaluation, la Chine a dû défendre sa monnaie pour que la baisse voulue limitée ne se transforme pas en choc de marché.

Elle a donc dû vendre une partie de ses réserves de devises et acheter en contrepartie du Yuan afin de stabiliser sa monnaie.

Jusqu’ici rien de vraiment déstabilisant pour les marchés mondiaux.

Sauf que les réserves sont pour partie (entre 30 et 50%) constituées de dollars américains.

Comme ces dollars doivent être investis, ils le sont très majoritairement en obligations américaines.

La baisse des réserves s’est donc faite via des ventes d’obligations américaines.

Les estimations sont de $250 milliards d’obligations US liquidées !

Le problème au départ chinois se transforme donc en problème américain et donc mondial.

Jusqu’ici, un équilibre géopolitique financier était en place : la Chine via ses achats d’obligations américaines finançait les Etats-Unis et ses consommateurs.

En contrepartie, les Etats-Unis achetaient du « made in China » et avaient un déficit commercial massif vis-à-vis de la Chine.

Avec la volonté affichée des chinois de passer d’une économie d’investissement et d’exportation à une économie tournée vers le marché intérieur, on sentait déjà que l’équilibre était en train de bouger.

Les déboires de la deuxième économie mondiale ne font qu’accélérer le phénomène.

En termes d’allocation d’actifs cela amène un argument supplémentaire pour ne pas être exposé en obligations américaines.

Le flux venant de Chine n’est plus acheteur, il est clairement vendeur.

Soulignons que durant l’été, avec des marchés d’actifs à risque en forte baisse, avec des craintes de déflation via la forte baisse des matières premières, les valeurs refuges que sont les obligations américaines n’ont que peu monté (les taux à 10 ans US ont baissé de près de 0,40% sur l’été).

On annonce certes la remontée de taux aux US depuis des mois voire des années et pour l’instant les taux sont stables.

Une chose est sûre le jeu n’en vaut pas la chandelle.

Le risque de hausse des taux américain est plus élevé que le risque de baisse.

En 1971 le secrétaire américain au Trésor disait : « le Dollar est notre monnaie et votre problème ».

Il décrivait bien le privilège exorbitant de détenir la monnaie de réserve internationale.

Cependant, la formule américaine à destination des chinois pourrait maintenant être : « vos Dollars, notre problème »…

A suivre...

Source : EOS Allocation

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers de gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquer ici pour en savoir plus

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