Jean-François Gilles, président du directoire d’Erasmus Gestion.

H24 : Comment se comportent globalement les "small caps" sur les marchés actions depuis le début de l’année ?

Jean-François Gilles : Depuis le début de l’année, les small caps françaises surperforment en moyenne de 3 à 4% l’indice CAC40, tout en bénéficiant d’une moindre volatilité.

La surperformance à long terme des small caps par rapport aux large caps est quelque chose de constant dans le temps. Ce qui est nouveau depuis 5 à 10 ans, c’est vraiment cette moindre volatilité que l’on explique notamment du fait de la quasi-absence d’ETF sur les small caps, ce qui limite les mouvements spéculatifs.

Cela s’est encore vu la semaine dernière avec l’élection de Donald Trump : la volatilité des cours sur les "large caps" a été importante, alors que cette amplitude a été deux fois plus faible pour les small caps.

H24 : Quelles sont les caractéristiques de votre fonds Erasmus Small Cap Euro, et quels sont vos actuels choix de gestion sur ce fonds ?

Jean-François Gilles : Erasmus Small Cap Euro fêtera bientôt ses trois ans en décembre, et enregistre une importante surperformance par rapport à son indice de référence depuis son lancement.

En ce qui concerne notre stock picking, nous sommes contraints dans notre sélection de valeurs par le fait que le fonds est éligible au PEA-PME. Les valeurs dans lesquelles nous investissons doivent donc respecter trois règles : un maximum de 5 000 salariés, un chiffre d’affaires inférieur à 1.5 milliards ou un total bilan inférieur à 2 milliards.

Parmi les valeurs que nous détenons se trouvent Visiativ, qui est une SSII française qui implémente les logiciels de Dassault Système, Jacquet Métal ou encore GFT Technologies et Vectron, qui sont des entreprises allemandes. Nous participons aussi aux introductions en bourse lorsqu’elles nous paraissent intéressantes, comme celle d’Abeo par exemple. Le portefeuille est composé à 50% de valeurs françaises et à 50% d’autres valeurs européennes, pour un total de 35 à 40 lignes.

Nous pouvons parfois investir sur des valeurs françaises d’Alternext, mais nous n’avons en portefeuille que quatre entreprises avec une capitalisation boursière inférieure à 100 millions d’euros.

Pour réaliser notre sélection, Nelly Davies, la gérante du fonds, s’appuie sur nos trois analystes et son collègue Frédéric Redel qui gère notre fonds mid caps. Notre sélection peut tantôt faire la part belle à des entreprises de type « valeurs de croissance », tantôt à des entreprises plus cycliques (« value ») en fonction de la phase du cycle boursier. Par exemple, Jacquet Métal est plutôt une entreprise de type « value ».

H24 : Est-ce que l’élection de Trump change quelque chose à votre stratégie de gestion ?

Jean-François Gilles : L’élection de Trump représente surtout un impact macroéconomique qui concerne les grandes valeurs et moins les petites.

Cela change quand même certaines choses pour nous. Le programme politique de Trump est plus expansionniste que celui d’Obama sur le plan budgétaire. Il semble peu regardant sur le niveau des déficits et pourrait procéder à d’importantes dépenses d’infrastructures, bénéficiant aux valeurs de ce secteur.

Il n’a par ailleurs pas en ligne de mire le secteur pharmaceutique, ni le secteur bancaire, ce qui offre également des opportunités.

H24 : Faites-vous le pari d’investir sur les biotechs, qui font justement partie des valeurs pharmaceutiques les plus regardées de la cote ?

Jean-François Gilles : Nous n’en avons qu’une seule en portefeuille : Ion Beam Applications (IBA), qui est une medtech belge leader mondial des technologies de protonthérapie pour le traitement du cancer, avec 320 millions d’euros de chiffre d’affaires et 50% de part de marché sur ce secteur.

IBA est une valeur que nous comprenons bien, alors qu’il est souvent difficile de comprendre les activités des biotechs et de justifier leurs valorisations, d’où le fait que nous restons généralement à l’écart de ces entreprises.

Nous avons néanmoins d’autres valeurs de la santé en portefeuille, notamment Virbac ou encore Guerbet, qui ont d’ailleurs bénéficié de la victoire de Trump.

Propos recueillis par H24 Finance.

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