Les très (trop ?) bons chiffres de croissance de l’économie chinoise (+9,8% au 4e trimestre, +10,3% sur l’année 2010) ont servi de catalyseur à une correction marquée de l’ensemble des matières premières sur la semaine : pétrole (brent) : -2,7%, cuivre : -2,7%, or : -2,6%. La raison ? L’anticipation de nouvelles mesures de la part des autorités chinoises pour éviter une surchauffe de leur économie ainsi que la crainte que l’impact en soit négatif pour la croissance de la demande. Nous ne partageons pas ces inquiétudes, le réservoir de croissance de l’économie chinoise étant suffisamment profond pour permettre un ralentissement en douceur. La correction est à remettre dans un contexte où les prix des matières premières sont, pour la plupart, à leur plus haut depuis deux ans (pétrole, charbon thermique) quand elles ne sont pas proches de leur plus haut historique, comme c’est le cas du cuivre, du charbon métallurgique ou du minerai de fer. Dans le cas du charbon, dont la production a été affectée par les inondations qui ont frappé l’est de l’Australie, un retour à la normal est à envisagé dans une période de 2 à 3 mois.

Dans son dernier rapport mensuel, l’Agence Internationale de l’Energie a de nouveau révisé à la hausse, et pour le cinquième mois consécutif, ses prévisions de croissance de la demande pour 2010 (à +3,2% vs. 2009) et 2011 (+1,6% vs. 2010). Le chiffre prévisionnel pour le 4e trimestre 2010 ferait d’ailleurs de ce trimestre le plus élevé dans l’histoire en termes de consommation à 88,9 millions de barils par jour. Face à cela, et bien qu’ils n’aient pas changé leurs quotas de production depuis janvier 2009, les pays de l’OPEP augmentent progressivement leur production, ce qui a comme corolaire de diminuer les capacités disponibles (les spare capacities), ces dernières passant sous les 5 millions de barils/jour pour la première fois depuis deux ans. Les stocks de pétrole sont encore importants mais leur diminution progressive et la faible croissance de production attendue pour 2011 (à +1,1% pour les pays hors-OPEP) nous conforte dans nos attentes de prix du pétrole compris entre 80 et 100 dollars/baril sur l’année 2011 avec un potentiel pour dépasser les 100 dollars/baril sur une courte période.

Du côté des entreprises, peu de publications de résultats sont à noter pour le moment mais la tendance est à une forte croissance des résultats qui vont se situer à des niveaux supérieurs aux précédents plus hauts historiques de 2007/08, comme c’est le cas pour Freeport-McMoRan, présent essentiellement dans le cuivre mais également dans l’or et le molybdène. Quand elles ne sont pas engagées dans des opérations de fusions et acquisitions, les sociétés n’hésitent pas à imaginer d’autres moyens pour cristalliser leur sous-valorisation. Marathon Oil devient ainsi la première société pétrolière intégrée à engager une séparation entre ses activités amont (exploration-production) et aval (raffinage et distribution). De son coté, BP procède à un échange de participation avec le russe Rosneft (BP prenant 9,5% de Rosnet et ce dernier 5% de BP, pour un montant de 7,8 milliards de dollars) en vue d’explorer (et de développer ?) ensemble les ressources de pétrole présentes dans l’Arctique russe. Mais le premier puits de forage n’est pas prévu avant 2015…

Source : Edmond de Rothschild Asset Management