Xavier Hovasse et Charles Zerah

Le contexte macro-économique offre encore des opportunités. Les fondamentaux sont bons :

• La croissance est en augmentation et l’inflation baisse.

• Les pays émergents sont moins vulnérables aux chocs extérieurs grâce à des balances des paiements courants en nette amélioration.

• La situation fiscale est saine, la dette publique est beaucoup moins forte que celle des pays développés.

Y a-t-il encore de la valeur a allé chercher sur les pays émergents ?

• Sur l’obligataire, les rendements réels (rendements nominaux - inflation) sont élevés surtout en comparaison à ceux des pays développés. Certaines situations « politiques » peuvent être mises à profits (exemple : Mexique, Afrique du Sud).

• Les P/E et notamment les P/E de Shiller sont moins élevés que sur les pays développés et l’écart est encore plus grand si l’on prend juste les US pour comparaison.

Mais des risques demeurent :

• Risques de guerre commerciale

• Appréciation du dollar et hausse des taux aux US

• Ralentissement économique mondial

Comment en profite-t-on chez Carmignac ?

Pour profiter des trois moteurs (obligations, actions et devises), Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine a été mis en place. Il est géré par Charles Zerah (gérant de Carmignac Unconstrained Global Bond) sur la partie obligataire et Xavier Hovasse (gérant de Carmignac Emergents) sur la partie actions. La flexibilité est le maitre mot.

Sur la partie actions le gérant peut par exemple aller de 0 à 50% d’exposition. Sur la partie obligataire, la sensibilité peut aller de -4 à 10 et l’exposition en termes de notation peut être modulée. Le choix entre obligations en devises dures et devises locales est important. Sur la partie actions, le gérant cherche les gagnants à long terme et n’hésite pas à sur ou sous pondérer tel ou tel pays.

Quel est le positionnement à fin février ?

• Le fonds est positionné quasiment à son maximum sur les actions, soit proche de 50%. L’exposition a été augmentée après une prise de profits il y a quelques mois (40% d’exposition en début d’année).

• Comme dans beaucoup de fonds de la gamme Carmignac en ce moment, la technologie est privilégiée. Elle représente plus de 40% de la poche actions avec des noms bien connus tels que Tencent ou encore Samsung.

• L’exposition aux devises est diversifiée et le dollar représente moins de 15%. La vue est prudente sur le dollar. Le dollar devrait s’affaiblir sur le moyen/long terme selon le gérant.

• La sensibilité obligataire a dernièrement été relevée à 5,3 (au 16 mars).

Conclusion : Carmignac Risk Managers est positif sur les émergents que ce soit sur la partie obligataire comme sur la partie actions, d’où la mise en avant de ce fonds « patrimonial » sur la zone émergente. Le gérant souligne la volatilité basse du fonds par rapport à la concurrence. 

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