États-Unis : croissance résiliente et taux en ligne de mire

Wilfrid Galand, stratégiste et directeur général adjoint chez Montpensier Arbevel est revenu sur les chiffres de l’emploi. Malgré des révisions importantes, la dynamique américaine reste solide. Entre avril 2024 et mars 2025, les créations d’emplois ont été revues à la baisse de 900 000, en grande partie en raison de la prise en compte imparfaite des travailleurs non déclarés ou sans numéro de sécurité sociale.

« Sur les 600 000 créations d’emplois depuis février, plus de 500 000 viennent uniquement du secteur de la santé », note Wilfrid Galand. Hors santé, le marché du travail est quasiment à l’équilibre, et les secteurs manufacturiers sont en repli. Une première depuis longtemps : le nombre de demandeurs d’emploi est désormais supérieur au nombre de postes disponibles.

Cette fragilisation modérée reste néanmoins perçue positivement par les marchés. Avec une inflation contenue autour de 3 %, et des taux directeurs au-dessus de 4 %, les marges de manœuvre de la Fed pour assouplir sa politique sont réelles. « Les marchés adorent cette configuration : croissance positive, inflation maîtrisée, et perspective de baisse des taux. »

La dette française : un risque sous surveillance

Sans être encore critique, la situation interpelle les investisseurs. « On continue à patauger sous l’œil vigilant de la Banque centrale européenne », observe Wilfrid Galand, qui décrit un climat de défiance diffuse, mais non dramatique.

Le spread entre l’OAT française à 10 ans et le BTP italien s’est brièvement inversé, signe d’un malaise latent. L’objectif reste clair : éviter une dégradation à BBB. « Il faut réduire les dépenses publiques si on veut rassurer nos partenaires européens. »

Les banques centrales : catalyseurs du marché

Côté Fed, les attentes sont désormais bien ancrées : trois baisses de taux de 25 points de base d’ici décembre. L’éventualité d’une perte d’indépendance ne trouble pas les marchés, tant l’histoire montre une certaine porosité entre les autorités politiques et monétaires américaines. « L’indépendance de la Fed est relative, et ce n’est pas très grave tant que la gouvernance est bonne. »

Du côté européen, la BCE pourrait créer la surprise, non pas en baissant ses taux, mais en ralentissant le rythme de réduction de son bilan. « Personne n’en parle vraiment, et c’est justement ce qui en ferait un catalyseur positif non anticipé pour les marchés européens. »

Allocation d’actifs : chercher la sérénité avant tout

Face à ce contexte incertain mais porteur, l’expert de Montpensier Arbevel recommande une approche raisonnée, centrée sur la résilience du portefeuille. « Le critère principal pour un investisseur prudent, c’est : qu’est-ce qui vous permet de dormir la nuit ? »

La feuille de route est claire :

• Diversification géographique (éviter les zones qui génèrent trop d’inconfort) 

• Obligataire (avec une sensibilité aux taux, et pourquoi pas des convertibles) 

• Valeurs technologiques américaines et midcaps européennes

• Couverture en or ou franc suisse

• Exposition mesurée aux actions internationales de qualité 

Les États-Unis poursuivent donc leur expansion, soutenus par un marché du travail toujours dynamique malgré des signaux d’essoufflement. L’Europe, elle, pourrait bénéficier d’un soutien monétaire discret mais efficace, via la BCE. En France, la dette reste sous surveillance, et appelle à un effort de discipline budgétaire. Dans ce paysage contrasté, la clé reste une allocation diversifiée, patiente, et adaptée aux seuils de tolérance au risque de chaque investisseur, selon Wilfrid Galand.