Bruno Cavalier, chef économiste chez ODDO BHF, a ouvert la conférence de rentrée dédiée à la stratégie d’investissement en dressant un tableau préoccupant du contexte économique mondial. L’indice d’incertitude commerciale reste anormalement élevé, porté par les décisions erratiques de l’administration américaine. « L’administration Trump semble préférer les effets d’annonce aux politiques cohérentes, ce qui accroît la volatilité du cycle économique », a-t-il rappelé.

Le ralentissement est désormais palpable, en particulier aux États-Unis. La création d’emplois y est quasiment à l’arrêt. « Un rythme aussi faible n’a été observé que lors des entrées en récession », souligne Bruno Cavalier. La croissance mondiale, autrefois ancrée autour de 3 %, se stabilise désormais en-dessous de ce seuil, avec des divergences marquées entre zones.

Face à ce ralentissement, les banques centrales ont adopté un ton plus prudent. Aux États-Unis, la Fed s’inquiète de la fragilité du marché du travail et semble désormais plus sensible au risque baissier qu’au retour de l’inflation. En zone euro, la dynamique reste hétérogène, avec une Allemagne à la traîne malgré un ambitieux plan de relance.

En France, le cocktail est plus explosif. Blocage politique, absence d’efforts de désendettement, dépendance accrue aux investisseurs étrangers : « Tous les ingrédients sont réunis pour susciter de nouvelles tensions budgétaires à la rentrée », alerte Bruno Cavalier.

Laurent Denize, co-directeur des investissements d’ODDO BHF AM, a prolongé l’analyse en abordant les implications pour les portefeuilles. Malgré un léger rebond des actions européennes en début d’année, la dynamique reste largement portée par les États-Unis. « Peut-on vraiment ignorer un marché de 60 000 milliards de dollars ? », a-t-il lancé en évoquant la capitalisation du S&P 500.

La valorisation des marchés actions reste tendue, mais pas uniquement outre-Atlantique. L’Europe affiche des niveaux attractifs, mais pâtit d’une faiblesse persistante des bénéfices par action (BPA). « En un an, la contribution des BPA en Europe est devenue négative, ce qui montre l’ampleur du retard », a précisé Laurent Denize.

Si les marchés sont exigeants, certaines thématiques structurantes continuent de séduire. L’intelligence artificielle, en particulier aux États-Unis, bénéficie d’une monétisation croissante et d’une explosion des investissements. « C’est une transformation industrielle qu’il ne faut pas rater », insiste Laurent Denize.

En Europe, le secteur de la défense, longtemps délaissé, bénéficie d’un fort rattrapage. « La majorité des fonds actions européens n’y sont pas exposés, ce qui crée un potentiel important », note-t-il. Les banques européennes, même après une forte hausse, affichent des fondamentaux solides, avec un ROE en hausse et des ratios de solvabilité en amélioration. Elles sont donc toujours intéressantes à investir, selon l’expert.

Coté obligataire, le scénario d’un atterrissage en douceur de l’économie américaine plaide pour un allongement de la duration sur les taux souverains. « À 4,30 %, les Treasuries offrent un couple rendement-risque bien plus attractif qu’il y a deux ans », estime Laurent Denize. En parallèle, le crédit reste une stratégie de portage, sans réelle perspective de compression des spreads.

Les équipes d’ODDO BHF maintiennent donc une approche prudente mais opportuniste : légère sous-pondération actions, préférence pour les thématiques structurelles (IA, défense), duration longue sur les taux US, et positionnement neutre sur le crédit. L’accent est mis sur les portefeuilles équilibrés et la capacité à générer de la valeur dans un environnement plus incertain, mais toujours riche en opportunités.