Loin des indices, loin de la mode et fondamentalement attachée à la qualité des entreprises sélectionnées : la gestion de Piquemal Houghton Investments (PHI) est marquée par des convictions fortes !

Les encours ont atteint 245 millions d’euros au 30 novembre 2025, en hausse de 38 millions d’euros depuis le 1er janvier 2025.

Le vent peut-il tourner sur le marché américain ?

Valorisation record des actions américaines depuis 1901

(Source : indice composite de valorisation Bloomberg)

• Aucune marge de manœuvre de revalorisation pour les actions américaines

• Levier financier record

Les niveaux d’emprunts pour investir dans le marché sont proches de ceux de la bulle TMT en 2000 (TMT=technologie, media et télécommunications).

Déclencheur potentiel de crise ?

• La hausse massive des dépenses d’investissement des leaders de l’IA entraine une forte hausse de l’endettement (ex.Oracle, Meta, OpenAI)

• Baisse des free cash flows en 2025

• Cocktail explosif : hausse de la dette + baisse des free cash flows ➡️ risque de correction, selon les observations historiques de Piquemal Houghton Investments

Si la bourse américaine corrige, faut-il tout vendre ?

Non !

L’histoire des marchés montre que les corrections majeures s’accompagnent de fortes progressions d’autres parties de la cote.

• Entre mars 2000 et mars 2001 : Nasdaq -63% mais bourse de Shanghai +17%.

• Entre mars 2000 et septembre 2007 : Nasdaq -51% mais bourse de Shanghai +238% et MSCI EM +140% (en US dollars).

Marchés émergents : le début d’une reprise porteuse

Après le bon millésime des actions émergentes en 2025, qui a clôturé un cycle de 15 ans de sous performance relative, un nouveau cycle porteur se présente.

L’important, c’est la croissance !

4 à 5% de croissance économique en Chine et en Inde, contre 1,5% dans les pays développés, vont permettre aux entreprises des pays émergents de produire des croissances bénéficiaires plus élevées.

Sous-pondération structurelle des pays émergents :

• 13% du MSCI ACWI, mais 80% de la population mondiale et 61% du PIB mondial (contre 27 % dans les années 1960).

• Décote de 40% des actions émergentes par rapport aux actions des pays développés, malgré une croissance économique trois fois supérieure.

Japon : retour de l’inflation et assainissement des entreprises « zombies »

La pénurie de main d’œuvre relance l’inflation.

250 000 entreprises japonaises « zombies » (sur endettées et peu rentables) sous pression en raison de la hausse des taux d’intérêts.

Taux de faillite doublé en un an ➡️ assainissement du marché ➡️ amélioration du pouvoir de fixation des prix pour les entreprises bien gérées.

Matières premières et métaux : une offre limitée et une demande croissante

Sous-investissement chronique ➡️ bénéfice pour les producteurs en place.

Demande en hausse ➡️ opportunités pour les acteurs du secteur.

Positionnement du portefeuille totalement décalé (10 décembre 2025)

Par géographies :

32% Hong Kong, 23% Europe de l’Ouest, 17% Etats-Unis, 10% Brésil, 10% Japon et 8% Canada

Par secteurs :

• 27% services financiers
• 16% matériaux
• 15% consommation discrétionnaire
• 11% industrie
• 10% télécommunications
• 10% consommation non discrétionnaire
• 5% santé
• 5% énergie
• 0% immobilier, technologie et services publics