John Hailer le Président de NGAM et Mehdi Rachedi le Directeur des Partenariats ont présenté leurs affiliés Loomis, Dorval et H2O.

Les expertises Loomis et Dorval sont très intéressantes mais quand la vraie star est arrivée, c’est-à -dire Bruno Crastes (Président de H2O AM), le show a vraiment commencé.

 

 

Quelques phrases-clés :

 

Qu’est-ce qu’un Perfect Storm ?

 

• Une tempête particulièrement violente déclenchée par l’association de facteurs météorologiques adverses

• Une situation particulièrement dangereuse provoquée par un ensemble de circonstances défavorables

Une situation potentiellement pire qu’en 1997…

 

• Montée en puissance de l’économie américaine : Les enquêtes ISM présagent d’un très bon 3ème trimestre 2015

• Les principaux pays émergents sont collectivement en récession : Effondrement de la croissance depuis le début de l’année, et ce n’est pas terminé !

• Les pays émergents se dirigent vers une récession, tout en continuant de s’endetter : La croissance est en baisse cette année, le désendettement reste à  venir

• Les croissances américaine et chinoise ne sont jamais synchronisées : L’appétit chinois pour les matières premières agit comme une taxe sur la croissance américaine

• La croissance mondiale se porte bien, merci : La croissance mondiale navigue paisiblement à  travers ce transfert de richesse majeur des pays émergents vers les pays développés

• Le dénouement de «Bretton Woods 2» a tout juste commencé : La diminution des réserves des pays émergents est enclenchée

• La liquidité en dollar s’est inversée pour de bon : Des réserves plus faibles et un resserrement de la Fed devraient davantage drainer la liquidité en dollar

 

Un cocktail macro risqué, plus dramatique qu’en 1997…

 

• Les économies émergentes sont plus fortes mais plus endettées aujourd’hui qu’en 1997

• La Fed n’a pas encore enclenché sa politique de normalisation, 1994

• Un choc pétrolier permanent alimente la force de l’économie américaine, 1998

• Raréfaction des pétrodollars, 1980

 

Grosses turbulences à  venir sur l’allocation d’actifs…

 

• L’impact de la politique d’assouplissement quantitatif sur l’allocation d’actifs

• L’impact de la réglementation sur la liquidité des marchés : Une liquidité faible, les volumes des « Primary dealers » au plus bas depuis la crise

• Malgré l’injection massive de liquidité dans le système : Les principales banques centrales ont imprimé $11 bn. depuis 2007

• La gestion du risque s’avèrera beaucoup plus délicate dans un environnement positivement corrélé

 

Retour à  une allocation d’actifs plus traditionnelle

 

• En tordant les corrélations, les politiques monétaires hyperactives ont créé des allocations d’actifs artificielles

• Il n’y a pas assez de cash dans les allocations

• La règlementation bancaire a fortement nui à  la liquidité

• L’inflation et un changement de régime monétaire sont une bombe à  retardement pour les investisseurs

 

Combinaisons et thèmes de marché…

 

• L’aplatissement de courbe US comme actif de synthèse : L’économie américaine est d’une solidité à  toute épreuve

• Hégémonie du dollar US

• L’élargissement du spread DM/EM a tout juste débuté : Un dollar US fort est synonyme de stress dans les pays EM

• Davantage de volatilité sur le marché des devises

• L’Europe et le Japon vont surperformer les États-Unis : Les variables financières influencent la performance des actifs risqués

 

Modélisation des vues et construction de portefeuille dans cette nouvelle structure de marché

 

Plus d’alpha, moins de beta

 

• Stratégies en valeur relative

• Gestion active du change

 

Plus de bruit, moins de risque systémique

 

• Mise en place de stratégies optionnelles

• Éviter les actifs surachetés

• Davantage de gestion tactique

 

Corrélation positive entre obligations et actifs risqués

 

• Rester vendeur de duration, indépendamment du bruit à  court-terme.

 

Faible liquidité: coût d’intervention plus élevé

 

• Favoriser les instruments liquides (futures, FX, options)

• Éviter les pays aux besoins de financement en dollar US importants

 

La clé de la performance reposera désormais sur une bonne combinaison d’actifs, et non plus sur la cybernétique

 

• Moins de liquidités créent plus d’opportunités, les bonnes combinaisons d’actifs seront toujours performantes

• Mais elles ne seront plus celles prônées par les modèles de risque…

• …et en conséquence les allocations devront intégrer ces changements de corrélations et de liquidité

 

 

Une question d’un invité de la salle : « Allez-vous sécurisez vos belles performances ? »

Réponse de Bruno Crastes : « Non, je ne vais pas sécuriser. Je ne comprends pas ce principe…»

 

Traduction H24 : « Comme dans l’ex gamme Var, les fonds du groupe H2O sont calibrés avec des niveaux et des budgets de risque.

 

Pour celui qui souhaite beaucoup de risque pour beaucoup de perf éventuelle il y a H2O Multistratégies (+28,53% YTD), pour la situation intermédiaire il y a H2O Moderato (+14,03% YTD), et pour l’équivalent d’un Var 2 (pour les plus anciens) il y a H2O Adagio (+5,31% YTD)…»

Bref, la sécurisation des plus-values, c’est un problème pour le Conseiller en Gestion de Patrimoine face à  son client personne physique et pas pour ce gérant :)

Pour sécuriser la plus-value en gardant du H2O, le conseiller financier doit donc effectuer un arbitrage sur les fonds moins risqués de la gamme.

Cette matinée s’est terminée par une intervention de Didier Rappaport, Co-fondateur de Dailymotion et Président et fondateur de happn.

 

Il a lui aussi un très bon track-record mais pas le même charisme que Bruno Crastes.

Il a même réussi à  faire sortir une partie de la salle quand il a expliqué qu’il ne souhaitait embaucher que des n°1 d’école d’ingénieur ou d’école de commerce ;)