Jeudi matin, la légère hausse des marchés actions européens ne reflétait pas les soubresauts enregistrés la veille au soir à Wall Street suite à la hausse des taux directeurs de la Fed de 25 points de base (0,25%) et à la prise de parole de Janet Yellen.

Janet Yellen abandonne progressivement son discours accommodant

La Présidente de la Fed n’a pas surpris les investisseurs mercredi soir en décidant de relever l’intervalle de ses taux courts à 0,50-0,75% au lieu de l’intervalle de 0,25-0,50% qui prévalait depuis décembre 2015 (+25 points de base). Cette décision avait été largement anticipée sur les marchés.

Janet Yellen a en revanche légèrement surpris les investisseurs en adoptant dans son discours un ton plus ferme qu’attendu sur le rythme des prochaines hausses de taux à venir.

D’après les "dots plots", c’est-à-dire les nuages de points représentant les anticipations du FOMC sur le niveau futur des taux directeurs, « Les membres du comité monétaire anticipent [désormais] presque 3 hausses en 2017 et 3 autres en 2018 » résume Nicolas Forest, Responsable de la gestion obligataire chez Candriam.

En somme, « Alors que la Fed a constamment revu à la baisse ses anticipations de hausses [des taux] durant ces deux dernières années, le message du dernier FOMC pointe clairement vers une accélération de la normalisation monétaire (…) exceptionnelle après presque 10 ans de politique monétaire ultra-accommodante ».

Pour le gérant obligataire, « La Fed devra cependant faire preuve d'équilibre l'année prochaine. La hausse des taux longs américains associée à la hausse du dollar a dégradé les conditions financières aux États-Unis et pourraient impacter de plus de 0,3 pt la croissance en 2017 ».

Réaction divergente entre les Etats-Unis et l’Europe

À 12h30 jeudi, le CAC40 progressait de 0,96%, alors que les marchés américains ont terminé mercredi en baisse de -0,60% pour le Dow Jones et -0,50% pour le NASDAQ.

La divergence de réaction entre les actions européennes et les actions américaines n’est pourtant pas totalement surprenante, en tenant compte notamment des variations de change.

En effet, sur le marché des devises, le léger durcissement du discours de Janet Yellen a de nouveau poussé le dollar à la hausse, la monnaie américaine gagnant 0,88% face à l’euro mercredi, et encore 1,02% jeudi midi, soit une hausse de 1,90% en moins de 24h.

Ce différentiel de taux de change peut expliquer à lui seul la divergence observée entre les marchés américaine et européens, toujours très sensibles aux variations des devises.

Avec une parité de 1,04 USD pour 1 EUR, l’euro est d’ailleurs revenu à son plus bas niveau face à la monnaie américaine depuis janvier 2003.

Les taux américains au plus haut depuis deux ans

Du côté des marchés obligataires, le discours de Janet Yellen a provoqué un nouvel accès de hausse des taux américains.

Le taux d’emprunt à 10 ans de l’Etat américain évoluait ainsi à 2,60% jeudi matin, son plus haut niveau depuis juillet 2014.

Le taux du 10 ans américain, qui évoluait à seulement 1,35% en juillet 2016, a ainsi presque doublé en l’espace de seulement 5 mois.

Moins regardé, mais très significatif dans le contexte actuel, le taux des obligations américaines à 1 an a également progressé, revenant à 0,90%, soit le double de son niveau de juillet 2016 (0,45%). En octobre 2015, ce taux n’était encore que de 0,20%.

Pour Anthony Doyle, Directeur des investissements au sein de l'équipe obligataire de M&G, « Les perspectives d’une appréciation du dollar et les taux plus élevés sur les Treasuries ne sont pas les bienvenus pour les pays émergents ».

« Etant donné que les rendements sur les actifs américains commencent à devenir plus attractifs, les investisseurs devraient commencer à reconsidérer leur exposition aux actifs des marchés émergents ».

La hausse des taux américains suite au discours de la Fed n’a en revanche pas emmené dans son sillon la hausse des taux européens comme cela avait été le cas en novembre. Le Bund à 10 ans allemand reste autour de 0,36% et l’OAT 10 ans française autour de 0,80%.

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