Les marchés européens sont repartis à la hausse à l'approche de Thanksgiving, fête nationale américaine qui célèbre les premiers pionniers autour d’une dinde enrobée de sauce à la canneberge.

Les volatilités actions et taux mesurées par les indices respectifs VIX et MOVE se sont assagies.

Le niveau des prix des matières premières (cuivre, zinc et nickel) continuent pourtant d'inquiéter sur l'état de la macro-économie mondiale et de la demande chinoise.

La valorisation des entreprises du secteur des matières premières commence d’ailleurs à interpeller certains investisseurs value.

La perspective du changement de régime monétaire aux Etats-Unis crée naturellement un climat anxiogène.

Les taux souverains allemands à 10 ans sont ainsi revenus à un niveau proche de celui de début d’année (0,5 pb).

Par ailleurs, la difficulté de certaines entreprises à se financer entraîne des variations importantes de valorisation de leurs obligations.

Certaines nouvelles émissions sont mêmes annulées comme celle récemment proposée par Vodaphone sur une maturité de trente ans.

L'environnement économique s’annonce complexe en 2016.

Prolonger la courbe de croissance américaine est ambitieux et anticiper l'impact de la hausse des taux aux Etats-Unis sur les économies émergentes difficile.

En Europe, le sentiment des affaires est toujours solide d'après l'enquête mensuelle Markit réalisée auprès des directeurs d'achats.

En effet, la croissance du secteur privé de la zone euro s'est accélérée en novembre pour atteindre son plus haut niveau depuis la mi-2011.

Elle est favorisée par la dépréciation de l'euro et par la faiblesse des prix des matières premières.

Cet environnement s'avère propice aux ardeurs des entreprises pour réaliser des opérations M&A.

En effet, après la transaction annoncée entre les deux grands brasseurs SabMiller et AB Inbev (112 Md€), c'est maintenant au tour des deux groupes de pharmacie, Pfizer et Allergan, d'officialiser une fusion record (160 Md$).

Cette transaction n'est finalement pas étonnante puisque deux de leurs médicaments phares (le Viagra et le Botox) sont destinés à améliorer l'apparence et la performance esthético-physiques.

Outre cette amusante et malicieuse complémentarité, c'est surtout aussi pour profiter de plantureuses économies d'impôt que les deux groupes vont convoler.

Ainsi, la transaction devrait permettre au nouveau groupe coté à New York mais basé en Irlande de conserver un montant de trésorerie important à l'étranger et donc inaccessible pour le Trésor américain.

Si ce mariage mêle bien passion et raison, l'union risque pourtant de ne pas être très "fertile" pour le fisc américain.

Igor de Maack, porte-parole de la gestion de DNCA

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