Christophe Foliot

L’élection de Donald Trump à la présidence des États-Unis n’a pas suffi à déboussoler les marchés qui échappent à un épisode de forte volatilité. Après la stupeur des premières heures, vient désormais le temps de mettre en œuvre très rapidement une stratégie de positionnement.

L'issue de la bataille politique Américaine ouvre-t-elle la voie à une nouvelle dynamique sur les marchés ?

Si le contexte de forte aversion au risque pénalisait l’approche value depuis plus de deux ans, la victoire de Donald Trump change la donne. Elle accélère la poursuite de la normalisation du niveau des taux longs et le mouvement de reflation, amorcés dès cet été et amplifiés par la perspective d’application du programme du candidat républicain. Le changement de perception sur l’inflation impulse une nouvelle dynamique sur le marché, tandis que le retournement attendu concernant la courbe des taux entraîne une rotation de style. 

Un resserrement des niveaux de valorisation au cours des six prochains mois est probable. Le discours pragmatique du futur président redonne aujourd’hui ses lettres de noblesse aux valeurs cycliques.

Quel style d’investissement va tirer son épingle du jeu ?

Au lendemain de la victoire de Donald Trump, une rotation sectorielle s’opère. Certains segments de marché, propres à la value, vont tirer parti de l’environnement de déréglementation.

• Le secteur de la santé bénéficie d’une importante visibilité, notamment en terme de croissance des bénéfices. Il présente également des valorisations et un couple rendement/risque attractifs. Après la défaite d’Hillary Clinton, le risque de pression accrue sur le prix des médicaments s’atténue, tandis que les opérations de fusion/acquisition devraient être moins bridées. 

• Les valeurs bancaires et liées à l’assurance-vie devraient être favorisées par le coup d’arrêt donné aux chantiers réglementaires. Le secteur financier devrait aussi bénéficier de l’environnement de remontée des taux, la politique économique de Trump s’affichant comme résolument pro-croissance et inflationniste. 

• Les entreprises exposées au marché domestique, grâce aux baisses d’impôt, et le secteur des infrastructures, ainsi que les fabricants d’équipements industriels et énergétiques (pipeline) et les entreprises opérant dans la construction devraient profiter de la nouvelle donne.

N'est-il pas déjà trop tard pour développer une stratégie value ?

Si la trajectoire des matières premières a permis d’effacer en partie les difficultés des derniers mois, il n’est pas trop tard pour se positionner sur les fonds EdR Fund US Value & Yield et EdR Fund Global Value. Des secteurs majeurs n’ont pas encore rattrapé leur retard, à l’image des financières et de la santé, à laquelle nous sommes surexposés par rapport au benchmark.

Au cours des six prochains mois, les portefeuilles devraient bénéficier de l’environnement pro-cyclique et de la remontée des taux. La Fed entrera probablement en action en décembre, comme attendu par les marchés depuis plusieurs semaines déjà. Par ailleurs, aucune décision majeure ne sera prise avant l’entrée en fonction officielle du Président élu, le 20 janvier prochain, laissant aux investisseurs l’opportunité de se positionner. À moyen-terme, nous serons attentifs à l’émergence de plusieurs risques : protectionnisme commercial, remontée brutale de l’inflation, échec du programme de relance ou encore isolationnisme géopolitique.

Pour lire l'analyse complète par Edmond de Rothschild AM, cliquez ici

Pour en savoir plus sur les fonds Edmond de Rothschild AM, cliquez ici