Avec près de 800 M€ sous gestion, IVO Capital Partners s’est fait une place dans la gestion obligataire spécialisée depuis sa création en 2012.

L’angle original fut de capter l’anomalie de sur rendement qu’offre une partie de la dette privée dans les pays émergents, celle émise par des entreprises dont les qualités intrinsèques sont supérieures à celles du pays qui les domicilie.

La règle veut en effet qu’une entreprise privée ne peut être mieux notée que l’Etat dans lequel elle se situe, quelle que soient ses qualités propres.

Un exemple ? Le réseau gazier argentin Transportadera de Gas del Sur S.A. bénéficie d’un Score A 3 par Moody’s (équivalent de A chez S&P) mais sa note officielle est Caa1 (CCC+ chez S&P), le maximum possible en Argentine.

Nul besoin de chercher des durations longues pour gagner de l’argent quand de tels écarts peuvent être encaissés par les investisseurs.

Michael Israel et Roland Vigne, associés et co-gérants du fonds IVO Fixed Income, ont fait le point sur la stratégie d’investissement avec l’appui de Romain Lacoste, Analyste Crédit.

Chiffres-clés d’IVO Capital Partners

• 18 personnes à Paris, Mexico et Sao Paulo.

• 675 M€ gérés en obligations internationales, dont 401 M€ dans IVO Fixed Income, 34 M€ dans un fonds à échéance 2024 lancé en juillet 2019 en coopération avec Schelcher Prince Arkéa et IVO Global Opportunities qui élargit les actifs aux devises locales, aux matières premières et aux actions.

• 96 M€ investis en dettes privées via des placements privés et un fonds RAIF.

43% !

C’est la part de marché mondiale des obligations d’entreprises émergentes en devises dures. C’est selon IVO et JP Morgan :

• Plus que les marchés HY européens et américains confondus,

• Plus que l’Investment Grade Européen,

• Le double de la dette souveraine émergente.

Qualité de crédit en hausse dans les émergents, en baisse dans les pays développés

Ce constat s’applique tant à la qualité investissement qu’au haut rendement :

• Qualité Investissement (IG) : le levier des émetteurs dans les émergents est passé de x1,6 en 2015 à x1,3 en 2018, quand celui des émetteurs américains augmentait de x2 à x2,5.

• Haut rendement : le levier des émetteurs est passé sur la même période de x3,2 à x2,5 quand aux Etats-Unis il passait de 3,7 à 3,6.

Situation très attractive pour les investisseurs

• Leviers quasi au plus bas depuis 2015 pour les entreprises dans les émergents,

• Rendements proches des plus hauts.

9%, c’est actuellement le rendement au pire soit le niveau le plus élevé depuis 2016 (rendement au pire : taux obtenu dans la pire des configurations possibles selon le prospectus d’émission).

Comment se fait-ce ?

Les inquiétudes macro-économiques et souveraines se conjuguent avec la guerre commerciale, l’attentat en Arabie Saoudite, le ralentissement économique mondial et le défaut argentin en aout dernier sur la dette régie par le droit interne.

Ce dernier a provoqué un recul marqué de la performance de 480 bps sur le fonds IVO Fixed Income. Mais cela ne suffit pas pour occulter les 18,4% sur 3 ans contre 6,2% pour les pairs du fonds.

Et cela permet aussi de profiter des opportunités. C’est dans l’adversité (ces moments de forte volatilité que présentent régulièrement les marches émergents) qu’IVO Capital Partners tire le meilleur pour les portefeuilles.

Pour en savoir plus sur IVO Capital Partners, cliquez ici.

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