Selon Anthony Bailly, gérant actions européennes chez Rothschild & Co AM Europe, la vague asiatique semble derrière nous :

• La Chine a peu de nouveaux cas et le déconfinement s’est bien passé avec une reprise en V. 

• En Europe, les mesures de sortie de confinement ont eu lieu. 

• Enfin, aux États-Unis, le pic a été dépassé et les mesures de reprise de l’activité sont en ligne de mire.

La crise actuelle est inédite puisque c’est simultanément une crise d’offre et de demande. Plus la durée du confinement est longue, plus la croissance sera impactée. Néanmoins, les réponses des États et Banques Centrales ont elles aussi été inédites. Les plans de relance exceptionnels et les mesures de quantitative easing ont permis de rassurer les marchés.

Par ailleurs, lorsque l’on regarde les crises précédentes, plus la baisse est forte, plus violent est le rebond. La banque américaine Morgan Stanley s’attend par exemple à des baisses de bénéfices de l’ordre de -19 % sur le S&P avant un rebond de la même ampleur l’année prochaine. En Europe, le marché va même encore plus loin. Une reprise comme celle-là, associée à des nouvelles sanitaires positives, profiterait donc aux valeurs values et cycliques qui « ont été massacrées » durant la crise.

Comment va se matérialiser la reprise ?

Pour Anthony Bailly, la reprise sera plutôt en U ou en V en Europe. Cela sera possible si les mesures prises permettent de préserver l’appareil productif pour rendre possible un redémarrage rapide. L’Eurostoxx est par exemple revenu sur ses niveaux de 1998 dans un contexte de taux réduit. Des opportunités vont en conséquence se former sur les marchés actions.

Qu’est-ce qui est intégré dans les cours ?

Selon UBS, la baisse des anticipations sur les bénéfices dans le marché européen est comprise entre -20 et -30 %. De plus, les primes de risque sont de l’ordre de 10 %. Ces deux éléments montrent des niveaux de tensions identiques aux crises de 2008 et 2011.

De ce fait, avoir des taux bas partout dans le monde représente une source d’opportunités sur les actions. Il faut donc, selon le gérant « saisir ces primes de risques, si l’on pense que le plus dur est derrière nous ».

De plus, les écarts entre les valeurs values et croissance sont extrêmes. Le secteur financier a par exemple baissé de -40 à -50 % pendant la crise. Cependant, par rapport à 2008, le système bancaire est en nettement meilleure santé.

Ainsi, lorsque le rebond va arriver, il sera sûrement favorable aux valeurs financières. En effet, lorsque l’on observe les crises précédentes, le style value surperforme le style croissance dans la reprise. Idem pour les valeurs cycliques comparées aux valeurs défensives. Les secteurs privilégiés pourraient donc être les matières premières, l’automobile ou la construction. 

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