Le point avec les experts de BNPP AM, Chi Lo – Senior Economist Greater China, David Choa – Head of Greater China Equities et Jessica Tea, Investment Specialist, Asian & Greater China Equities.

Ce rebond spectaculaire de la croissance chinoise va-t-il perdurer en 2021 et au-delà ?

La Chine a largement rattrapé son niveau de croissance pre-covid, et est en chemin vers une embellie en 2021 selon Chi Lo. Mais l’économiste attire notre attention sur un phénomène peu scruté par les marchés : la politique chinoise en matière de désendettement – susceptible de ralentir la croissance. Chi Lo mise sur un cap de 7% de croissance en 2021 versus 8.2% pour le consensus Bloomberg.

En effet, les plateformes de prêts entre particuliers ont presque disparu en 2020, depuis un plus haut historique de 3500 plateformes en 2015. En outre, ce resserrement monétaire est visible à travers la hausse des taux de défaut, notamment des SOEs (i.e. sociétés étatiques chinoises), qui bénéficient de moins en moins des garanties implicites de l’Etat.

Ce retrait graduel de la PBoC des garanties aux SOEs est pour l’instant maintenu, levier essentiel de la politique monétaire restrictive. Ce retrait n’est pas sans conséquences. Les structures faibles continueront, dans certains cas, à faire l’objet de consolidation … ou à faire faillite. Mais pour l’instant, la liquidité du système bancaire est toujours saine dans sa globalité, et la Banque Centrale n’interviendra qu’en cas d’urgence.

Ceci étant dit, cette « austérité » monétaire doit être perçue comme un point positif de développement structurel plutôt que comme un risque. Les taux de défaut vont bel et bien augmenter, mais il s’agit d’un « mal pour un bien » qui s’inscrit dans une politique d’assainissement du système financier. Toutefois, la PBoC reste prête à intervenir dans un scenario de croissance moins importante que prévu ou de résurgence du covid-19.

Qu’en est-il des relations sino-américaines au lendemain de l’élection de Biden ?

Certes, Joe Biden est un partisan du dialogue et du multilatéralisme, ce qui ouvre la porte à plus de coopération et réduit la prime de risque politique. Cependant, il n’est pas attendu qu’il revienne sur l’instauration des tarifs douaniers sur les produits électroniques chinois. Il reste aussi très ferme sur les questions des droits de l’Homme.

La Chine, est de son côté, bien équipée face à tout changement dans le climat des affaires mondial. Des choix structurels, comme la focalisation sur la demande domestique, l’évolution des modes de consommation, et le leadership technologique, ont été accélérés par la crise et vont continuer à constituer le moteur de la croissance chinoise.

Le risque essentiel, cependant, est que la Chine ait surévalué son potentiel de croissance, et aussi la résilience des marchés (face à une résurgence du Covid par exemple) et leur capacité à absorber un taux élevé de défauts et de faillites.

Pourquoi se tourner vers les actions chinoises aujourd’hui ?

La Chine affiche des facteurs fondamentaux solides et propices à l’investissement étranger, notamment le resserrement de la dette, une demande intérieure plus robuste, et la force de certains secteurs clés comme la santé et la technologie. D’un point de vue technique, les valeurs chinoises sont toujours sous-détenues par les investisseurs étrangers, ce qui représente un potentiel de croissance important. Il est soutenu par une série de mesures accommodantes prises par les autorités chinoises depuis une plus grande ouverture des bourses chinoises jusqu’à la levée de diverses restrictions sur les investissements étrangers.

Quelles opportunités d’investissement ?

Le marché chinois se caractérise par un fort dynamisme qui se traduit par compétition acharnée. Une phase de consolidation jouera, ainsi, en faveur des entreprises qui sont investies dans la R&D, le développement de leur image de marque, et la digitalisation. Par ailleurs, les modes de consommation évoluent vers un modèle plus centré sur la qualité de vie, notamment à travers l’éducation, la culture et les loisirs, représentant un levier de croissance important.

La gestion de BNPP AM va se focaliser sur la sélection d’entreprises qui mettent l’innovation et la technologie au cœur de leur stratégie, et qui font preuve de rigueur dans la gestion des coûts.

Qu’en est-il de l’intégration des enjeux ESG ?

La Chine est encore très en retard dans l’intégration des critères ESG, par rapport au reste du monde. Les considérations extra-financières étaient presque inexistantes dans le reporting des entreprises jusqu’en 2018. Mais la prise de conscience s’accélère, encouragée par le gouvernement qui prend une nouvelle trajectoire vis-à-vis des enjeux de développement durable.

Bénéficiant de ressources importantes, et un « Sustainable Center », BNPP AM adopte une approche active « offensive », plutôt qu’une démarche d’exclusion et screening des entreprises. Pour David Choa, il faut engager les entreprises, et construire une relation de confiance.

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